《通信行业深度：头部强者高速成长-221219（38页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《通信行业深度：头部强者高速成长-221219（38页）.pdf（38页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信 证 券 研 究 报 告/行 业 深 度 报 告 2 0 2 2.1 2.1 9 乘海风起势，头部强者高速成长 海底电缆系列深度报告1 分析师：曾彪 执业证书编号：S0740522020001 分析师：吴鹏 执业证书编号：S0740522040004 2 核心观点核心观点 海风已经平价海风已经平价，政策加持助力海风成长政策加持助力海风成长 海上风电作为双碳目标主要抓手，目前处于高速发展时期。海风有望持续降本，叠加海上风电利好政策频出，国家/地方出台各项政策提振海风市场信心，刺激海风开发和建设需求，行业长期增长确定性强，海上风电新增装机有

2、望实现新高。根据测算，我们预计我们预计“十四五十四五”期间海上风电总新增装机期间海上风电总新增装机近近60GW，年均新增装机达到年均新增装机达到12GW。海风发展带动海缆行业高景气海风发展带动海缆行业高景气，海缆市场空间可期海缆市场空间可期 海底电缆占海风总投资规模的11%左右，是海上风电的重要一环，在海风新增装机持续增长的背景下，海缆行业有望迎来高速增长。同时，伴随海风发展深远海化和规模化，拉动高电压等级以及柔性直流海缆产品需求增长，进而带来海缆产品单位价值量提高。根据“十四五”期间海风新增装机的测算，相应的海缆系统市场空间至海缆系统市场空间至2025年可达年可达385亿元亿元，发展空间广阔

3、。海缆行业进入门槛高海缆行业进入门槛高，龙头优势进一步凸显龙头优势进一步凸显 海底电缆行业壁垒高：一是海缆技术要求高技术要求高，头部企业研发能力强、应用实践丰富，具有先发优势；二是资质与业绩是业主招标关键指标资质与业绩是业主招标关键指标，龙头企业经验丰富凸显马太效应；三是海缆运输依靠码头资海缆运输依靠码头资源源，在码头审批日益严格的背景下，龙头企业抢占码头进一步巩固竞争优势。上述原因使得海缆行业进入门槛高，市场集中度高，筑就海缆产品高毛利。参考欧洲海缆竞争格局演变过程，判断市场份判断市场份额将进一步向头部公司集中额将进一步向头部公司集中，龙头企业业绩有望持续攀升龙头企业业绩有望持续攀升。3 核

4、心观点核心观点 龙头企业持续扩张龙头企业持续扩张，订单获取能力不断优化订单获取能力不断优化 海缆行业持续高景气的背景景下，龙头企业在手订单饱满，据统计，截至2022年Q3，东方电缆东方电缆/中天中天科技科技/亨通光电在手订单分别为亨通光电在手订单分别为94.45/70（截止截止21年底年底）/160亿元亿元。同时三家企业为巩固头部优势，进一步提高订单获取能力：一是积极进行产能布局积极进行产能布局，东方电缆布局宁波、阳江，中天科技布局南通、汕尾、盐城，亨通布局常熟、射阳，预计至2023年东方电缆/中天科技可达80亿元左右产值水平；二是打造海工资源打造海工资源，东缆/中天/亨通分别有2/7/6条施

5、工船舶，提高产业链一体化服务优势，增强“产品+敷设”的总包能力；三则是努力开拓海外市场努力开拓海外市场，龙头企业陆续中标海外项目，同时东方电缆近期设立荷兰境外子公司，预计头部企业出海速度加快，进一步打开海缆市场向上空间，公司业绩有望实现新高。投资建议：投资建议：海风成长性拉动海缆行业高景气，叠加海上风电深远海化和规模化，催生高电压等级海缆以及柔性直流海缆等需求，海缆单位价值上升，量价齐升推动海缆市场规模增长。同时，海缆行业受技术要求、资质业绩以及码头资源等影响，进入门槛高，市场集中度相对较高。随着龙头企业扩张产业基地、提高整体解决能力并进行海外布局，预计头部效应进一步凸显，企业盈利能力有望迎来

6、新高。建议重点关注【东东方电缆方电缆】【中天科技中天科技】【亨通光电亨通光电】【宝胜股份宝胜股份】【汉缆股份汉缆股份】【太阳电缆太阳电缆】【起帆电缆起帆电缆】等。风险提示：风险提示：海风发展不及预期、行业竞争加剧、海外业务拓展不及预期、测算数据存在偏差等。目 录 C O N T E N T SC O N T E N T S 海上风电已经平价，未来增长空间可期 受益海风发展，海缆行业强势崛起 龙头企业持续扩张，竞争优势丌断巩固 1 2 3 投资建议 4 风险提示 5 CONTENTSCONTENTS 目录目录 C CCONTENTSCONTENTS 专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先