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1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：28.05 元 目标价（人民币）：37.4 元 市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)1.03 已上市流通 A 股(亿股)0.23 总市值(亿元)30.07 年内股价最高最低(元)36.964/27.58 沪深 300 指数 3954.23 上证指数 3167.86 满在朋满在朋 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522030002 秦亚男秦亚男 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522030005 国内国内振镜控制系统龙头，振镜控制系统龙头，高端振镜打开第二增高端振镜打开第二增长极长极 公司基本情

2、况公司基本情况(人民币人民币)项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)135 203 201 286 381 营业收入增长率 46.21%50.09%-0.69%41.95%33.16%归母净利润(百万元)40 53 43 70 99 归母净利润增长率 150.39%31.28%-19.30%63.85%41.65%摊薄每股收益(元)0.522 0.685 0.415 0.680 0.963 每股经营性现金流净额 0.32 0.34 0.03 0.36 0.59 ROE(归属母公司)(摊薄)20.75%20.58%4.65%7.24%9.60%P/E

3、 n.a n.a 67.62 41.27 29.13 P/B n.a n.a 3.14 2.99 2.80 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 公司是公司是国内国内激光振镜控制系统激光振镜控制系统龙头。龙头。公司自成立以来，深耕激光加工控制系统领域，已经成为国内激光振镜控制系统细分市场龙头。根据公司招股说明书，公司 2020 年市场占有率 32.29%，行业市场占有率第一，技术及产品在行业内具有显著优势。2018-2021 年营收 CAGR 为 42.8%，呈现高速增长态势。22Q1-Q3 营收同比下滑 2.7%，主要是下游需求疲软。技术领先，技术领先，公司公司高端激光高端激光振

4、镜控制系统振镜控制系统加速实现国产替代加速实现国产替代。公司激光加工控制系统产品广泛应用于 3C 消费电子、精密五金加工、机械重工、电气仪表、汽车及新能源等领域；现已掌握五大振镜控制核心技术，公司激光振镜控制系统产品现已成功应用在晶圆切割、光伏划片、远程焊接等多项高端应用领域，未来有望持续推进我国高端激光振镜系统的国产替代。根据通用机械需求变化历史规律，我们判断新一轮通用机械需求上升拐点有望在明年年初来临。而激光设备相对通用机械板块具有属性，展望 2023 年，伴随通用机械板块复苏，激光振镜控制系统需求有望大幅增长。布局高端振镜市场，布局高端振镜市场，有望打开第二增长曲线。有望打开第二增长曲线

5、。我国高精密数字振镜市场长期以国外产品为主，经过自主研发，公司现已有 2D、3D 高精密振镜产品，产品技术水平较高，在我国竞品较少、对国外产品具有一定替代性。公司2020 年与 Technohands 合资设立苏州捷恩泰，用于振镜电机生产，未来有望降低对振镜电机进口的依赖度。预计 23-24 年公司激光振镜收入增速为50%、50%。2022 年，公司募集资金净额 6.06 亿元，公开发行 2566.67 万股，发行价 26.77 元，用于激光柔性精密智造控制平台研发及产业化建设、高精密数字振镜系统项目建设。投投资建议资建议 预计公司 2022-2024 年归母净利润为 0.43/0.70/0.

6、99 亿元，对应 PE 分别为67X/41X/29X。考虑到公司未来业绩的高成长性，给予公司 23 年 55 倍PE，对应目标价 37.4 元，首次覆盖给予“增持”评级。风险风险提示提示 下游需求不及预期、新品研发进度不及预期、持续受盗版侵权、限售解禁的风险。020040060028.0030.0032.0034.0036.0038.00221026人民币(元)成交金额(百万元)成交金额金 橙 子沪深300 2022 年年 12 月月 19 日日 机械组机械组 金 橙 子(688291.SH)增持（首次评级）公司深度研究公司深度研究 证券研究报告 用使2箱邮收接告报银瑞投国司公限有理管金基银瑞