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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 21 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 铝合金工艺平台公司，客户、行业不断拓展铝合金工艺平台公司，客户、行业不断拓展 旭升集团（603305.SH）深度跟踪报告2022.12.16 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李景涛李景涛 汽车及零部件行业联席首席分析师 S1010520120003 尹欣驰尹欣驰 汽车及零部件行业首席分析师 S1010519040002 李子俊李子俊 汽车及零部件分析师 S1010521080002 王诗宸王诗宸 汽车及零部件分析师 S1010522030006 武平乐武平乐 汽

2、车及零部件分析师 S1010522080002 2022 年年以来以来公司业绩加速释放，第三季度收入、利润创下单季新高；净利润公司业绩加速释放，第三季度收入、利润创下单季新高；净利润率已从率已从 21Q4 的的 8%恢复至恢复至 22Q3 的的 16.5%。公司打造“压铸。公司打造“压铸+锻造锻造+挤压”的挤压”的铝合金工艺平台已经全面成型：汽车业务突破头部新能源客户，并与模架公司铝合金工艺平台已经全面成型：汽车业务突破头部新能源客户，并与模架公司科佳长兴达成战略合作，布局一体铸造关键环节；开始切入储能、消费赛道，科佳长兴达成战略合作，布局一体铸造关键环节；开始切入储能、消费赛道，斩获海外户储

3、精密部件、消费铝瓶等订单。斩获海外户储精密部件、消费铝瓶等订单。我们我们维持维持公司公司 2022 年年 EPS 预测预测为为1.05 元，元，考虑公司经营能力持续升级，新业务、新客户不断放量，考虑公司经营能力持续升级，新业务、新客户不断放量，上调上调 2023/24年年 EPS 预测至预测至 1.52/2.05 元（原预测为元（原预测为 1.43/1.93 元元）。）。按按 2023 年年 35x PE，给予给予目标价目标价 53 元，维持“买入”评级。元，维持“买入”评级。业绩业绩快速释放快速释放，经营指标显著回升，经营指标显著回升。公司 2022 年前三季度实现营业收入 32.65亿元，

4、同比+62.3%；实现归母净利润 4.85 亿元，同比+46.2%，前三季度公司业绩增长显著，其中第二季度和第三季度归母净利润连续创新高，一方面受益于公司自身持续拓宽国内外市场，客户需求不断增加，规模效应逐渐显现；另一方面汽车环境发展持续向好，海运费用逐渐回落，原材料价格开始走低，外部不利因素削弱等也发挥了促进作用。2021Q4-2022Q3，公司毛利率依次为22.4%/25.4%/29.2%/34.4%，净利率依次为 8.0%/12.1%/15.4%/16.5%，经营状况实现连续四个季度改善。随着公司高毛利产品继续放量、外部环境逐渐稳定，我们预计公司业绩有望进一步提升。新能源“单项冠军”，头

5、部客户全面覆盖新能源“单项冠军”，头部客户全面覆盖。公司是由工信部选出的制造业单项冠军示范企业，目前客户已覆盖“北美、欧洲、亚太”全球三大新能源汽车主要消费区，包括 Tesla、Lucid、比亚迪、蔚来、理想等全球头部新势力主机厂和顶级 Tier1，2022H1 特斯拉收入占公司总营业收入的 35.78%，同时公司前五大销售客户占比为 59.17%，比例进一步下降，对大客户依赖程度下降。根据公司公告，2023 年将有多个在建项目完建，合计贡献 1498 万件产能，包括铝合金汽车零部件与新能源汽车零部件等。公司今年年内斩获某新能源用户定点共14 个，对应累计年销售金额约为 8.6 亿元，累计生命

6、周期总收入达 36.8 亿元。公司客户结构优质且持续升级，新订单获取能力行业领先，同时持续扩产，不断巩固自身优势，长期发展空间广阔。打造铝合金工艺平台公司打造铝合金工艺平台公司，布局一体铸造技术，布局一体铸造技术。公司从压铸起家，业务向锻造、挤压两大工艺横向拓展，均已获得全球领先主机厂、Tier-1 供应商定点。公司的配套能力也随之从轻量化精密铸件，扩展到底盘、电池托盘等系统部件。公司深化一体压铸布局，于 2022 年 10 月 30 日公告与科佳长兴达成战略合作。科佳长兴系模架制造公司，在该领域已有 39 年发展历史，具有年产 3000 套模具模架的能力，是全球领先的大型模具模架的供应商。此