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1、 1 公司研究 公司研究 公司深度研究公司深度研究 证 证 券 券 研 研 究 究 报 报 告 告 科士达（科士达（002518.SZ）数据中心基本盘稳中有升，新能源“光储充”齐发力 数据中心基本盘稳中有升，新能源“光储充”齐发力 投资要点：投资要点：深耕UPS近卅年数据中心业务稳健，同源技术“光储充”快速发展。深耕UPS近卅年数据中心业务稳健，同源技术“光储充”快速发展。公司1993年成立于福建宁德霞浦，随后迁往深圳，以UPS产品起家，是全球UPS的领先者。公司以UPS产品为中心，拓展数据中心业务，形成数据中心一体化服务，并发挥技术优势，陆续开展“同源”技术光伏逆变器、储能设备和充电桩业务。

2、基于扎实的技术基础和全球化的渠道布局，在保持基本盘数据中心业务稳增长的同时，打造“光储充”第二增长曲线。UPS基本盘稳固，数据中心业务向一体化深化。UPS基本盘稳固，数据中心业务向一体化深化。随着全球数字经济和移动互联网的飞速发展，信息化程度进一步提升。各个行业所需要存储、处理的数据量也随着全球数字化的脚步逐年增加，拉动保障电力供给UPS的需求。公司数据中心业务，在全球范围内提供一体化服务，长年保持稳定增长，为公司提供充足现金流。“光储充”协同发展，享受新能源市场高增速。“光储充”协同发展，享受新能源市场高增速。公司提前布局海外储能市场，与宁德时代合资成立时代科士达，电芯品质有保障，发挥同源技

3、术与数据中心海外渠道优势，携手Solar Edge，储能海外业务高速发展。合作美的，贡献储能一体机新增量。公司作为光伏逆变器老牌玩家，2011年就已布局逆变器业务，国内客户关系稳定。在光伏高成长市场中，公司未来光伏逆变器业务可期。充电桩业务有望借新能源车东风，实现快速增长，公司充电模块自主化技术利于成本控制，保持公司竞争优势。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润将达到7.2/11.6/15.0亿元，三年同比增长94%/60%/30%，对应当前股价PE分别为44.4/27.8/21.3倍，鉴于公司在海外的储能业务布局，未来有望伴随欧洲等地户储实现高速增长

4、，北美储能产品验证顺利推进有望提供新增量，与美的合作开拓新市场，给予公司2023年40倍PE，对应目标价79.44元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：国内产业政策推进不及预期风险；海外储能需求不及预期风险；竞争格局恶化风险；原材料供给不足风险；业绩不达预期对估值的负面影响风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值 财务数据和估值 2020A 2020A 2021A 2021A 2022E 2022E 2023E 2023E 2024E 2024E 营业收入（百万元）2,423 2,806 4,265 8,709 12

5、,077 增长率-7%16%52%104%39%净利润（百万元）303 373 673 1,142 1,489 增长率-5%23%80%70%30%EPS（元/股）0.52 0.64 1.16 1.96 2.56 市盈率（P/E）97.8 79.5 44.0 26.0 19.9 市净率（P/B）10.6 9.7 8.3 6.6 5.2 数据来源：公司公告、华福证券研究所 电力设备与新能源 2022 年 12 月 16 日 买入（首次覆盖）买入（首次覆盖）当前价格：50.92 元 目标价格：78.46 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）582/565 总市值/流通市值（百万元）29

6、658/28788 每股净资产（元）5.77 资产负债率（%）39.07 一年内最高/最低（元）58.07/13.15 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员 团队成员 分析师 邓伟 执业证书编号：S0210522050005 邮箱： 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -100%-50%0%50%100%150%2021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11科士达沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重