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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2022 年 12 月 17 日 宏微科技宏微科技（688711.SH）芯芯领域，领域，“新”新”客户客户 宏微科技最大宏微科技最大看点看点在于下游行业应用的优化在于下游行业应用的优化+优质的客户群体持续深入合作优质的客户群体持续深入合作。在产品自身的角度，模块产品占比持续提升，截止 2021 年底公司多款 IGBT 模块产品大规模销售，SiC 模块产品成功进入新能源领域；从行业的角度，公司在新兴领域深度绑定如比亚迪、A 客户等优质客户，我们认为后续随着产能的逐步释放，在新兴领域的销售占比将依托优质客户得到进一步放

2、大。IGBT 新兴领域新兴领域加持加持，SIC 应用提速应用提速，功率电子方兴未艾，功率电子方兴未艾。IGBT 领域：领域：模块是逆变器的核心电子元器件，因此，未来新能源领域的快速发展将会推动 IGBT 行业的快速发展。根据 Yole 预测，未来全球功率电子市场中，模块产品的增速将远高于行业增速，20202026 年复合增速达到 11%。SiC 领域领域：根据 Yole 数据，随着下游汽车、工业等领域的需求快速增长，尤其是 800V 平台架构下快充对于碳化硅功率器件的需求，SiC 市场规模有望在 2027 年增长至 63.0 亿美金，2021-2027 年复合增速达到 34%。新能源新能源是未

3、来功率电子最重要的方向。是未来功率电子最重要的方向。在新能源汽车领域，在新能源汽车领域，IGBT 占电机成本的约50%，占整车成本 710%。特斯拉的双电机全驱动版车型 Model X 中，使用了132 个 IGBT 单管：其中前电机有 36 个，后电机有 96 个，价值大约在 650 美金。同时根据 Wolfspeed 法说会，新能源汽车相较于燃油车，SiC 价值量翻倍同时到2026 年车用 SiC 渗透率将超过 50%。新能源领域，新能源领域，风能、太阳能发电产生的电力要经过逆变器才能并网使用，而 IGBT 模块是逆变器的核心电子元器件。目前多国陆续出台减碳政策，全球光伏行业受益高景气度运

4、行。预计 2030 年光伏新增装机量 334GW，2021-2030 CAGR+6.91%，增长空间广阔。IGBT 迅速成长、积极布局迅速成长、积极布局 SIC 产业产业，车规产能扩充提速！，车规产能扩充提速！公司在 2022 年相关汽车产品完成了在电动汽车主驱 IGBT 模块产品批量化供应，出货给整车客户和Tier1 客户。同时截止 2021 年底，公司 SiC 相关模块产品已经批量用于新能源领域。产能方面，2022 年 9 月，公司计划发布可转债拟募集资金约 4.5 亿投向车规级功率半导体建设项目，项目完成将形成年产车规级功率半导体器件项目完成将形成年产车规级功率半导体器件 240 万块的

5、万块的生产能力生产能力；2022 年 9 月，公司董事会审议通过投资 6.00 亿元进行车规级功率半导体分立器件生产研发项目建设。预计建设周期 3 年。项目建成后，公司将形成项目建成后，公司将形成年产车规级功率半导体器件年产车规级功率半导体器件 840 万块的生产能力。万块的生产能力。多领域客户阵容豪华多领域客户阵容豪华、A 客户客户、比亚迪等大客户加快突破、比亚迪等大客户加快突破。在工业、新能源、汽车领域，公司深度绑定公司深度绑定例如例如汇川技术、阳光电源、固德威、比亚迪汇川技术、阳光电源、固德威、比亚迪等国内优质客等国内优质客户户。同时 2020 年 2 月，公司与公司与 A 客户客户签订

6、了关于光伏签订了关于光伏 IGBT 产品的合作协产品的合作协议，合同期限至议，合同期限至 2025 年年 12 月月 31 日，经过长时间的验证，公司相关产品指标日，经过长时间的验证，公司相关产品指标达到达到 A 客户客户要求要求。我们认为随着公司持续的研发投入以及和相关客户的合作深入，未来在优质客户中有望加速突破关键业务。盈 利 预 测：盈 利 预 测：我 们 预 计 宏 微 科 技 2022E/2023E/2024E 年 分 别 实 现 营 收9.30/18.00/30.67 亿；归母净利润 0.83/1.88/3.60 亿；对应当前股价 PS 估值为14.1/7.3/4.3x，相较于行业