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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业策略 2022 年 12 月 16 日 传媒传媒 业绩筑底，新技术驱动板块估值修复，复苏主线重视业绩弹性业绩筑底，新技术驱动板块估值修复，复苏主线重视业绩弹性 2022 年传媒投资主题特征明显，在政策及宏观环境影响下板块业绩筑年传媒投资主题特征明显，在政策及宏观环境影响下板块业绩筑底。底。2022 年传媒板块在“数据要素”、“wbe3.0”等新主题催化下表现活跃，板块投资具有明显的主题属性。基本面角度看，受宏观环境及部分行业政策的影响，2022 年前三季度如影视院线、游戏、广告等板块业绩都出现了明显的下滑，但是我们认为伴随大

2、环境的转变，后续行业各子板块业绩有望触底回升，展望 2023 年我们预计各子板块有望在低基数下实现可观的业绩同比增速，为板块上涨提供业绩支持。2023年，我们看好以年，我们看好以 VR为代表的新技术驱动下的传媒投资机会。为代表的新技术驱动下的传媒投资机会。在经历 2021 年底的元宇宙跨年行情后，2022 年传媒板块继续在新技术层面不断取得突破。Pico4 发布为国内 VR 产业跨越发展奠定硬件基础，五部委联合发布虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（20222026年）明确了 VR 硬件数量目标及从 2B2G 切入的产业发展思路。同时元宇宙其他产业方向也不断演进，虚拟人在技术及应用场景上取得突

3、破，数字藏品产业发展明确线上线下联动的思路，AIGC 的热度提升为元宇宙中的内容创造提供了新思路。我们认为在板块估值、机构持仓比例处于绝对低位情况下，伴随业绩改善预期及新技术方向的逐步落地及数据验证，传媒板块投资有望出现基于新技术驱动带来估值提升的投资机会。复苏主线下，重视业绩修复弹性带来的投资机会。复苏主线下，重视业绩修复弹性带来的投资机会。1.广告：疫情后周期预计拉动增长的广告主品类仍然为消费品（预期拉动消费品广告主投放，预计 2023 年该类型广告主收入同比增长 20%）。分众传媒表现出的特点包括 1）高经营杠杆：由于固定成本投入稳定，分众的利润波动幅度大于收入变动幅度，收入回升后公司业

4、绩弹性较高。2)低估值水平：23 年 PE估值低于其他可选消费行业。2.院线：后续看随着进口片陆续定档，院线上座率提升，电影潜在供给量充足将持续拉动市场增长。以万达电影为例测算未来利润空间，2025年市占率有望提升至 23%，院线业务贡献利润为 10 亿-15 亿元，公司院线业务具有极大的业绩弹性。投资建议。投资建议。我们建议重点关注：1）元宇宙及细分产业：目前板块估值已回调至低位，重点关注 VRAR 等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【锋尚文化、风语筑、城市传媒、罗曼股份、力盛体育】等；2）疫情修复主线的【院线板块】及【分众传媒、兆讯传媒、华立科技】等；3）游戏：关注国内 VR 设备

5、销售进入加速期后板块估值修复机会，建议关注 Pico 及 VR 主线标的【恺英网络】以及游戏核心标的【三七互娱、完美世界、吉比特】；4）港股：建议关注降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，与疫情恢复进展相关的潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】，以及产业处于爆发前期的【阜博集团】。风险提示风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 顾晟顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱： 分析师分析师 吴吴珺 执业证书编号：S0680521010001 邮箱： 研究助理研究助理 刘书含刘书含 执业证书编号：S0680122

6、080034 邮箱：相关研究相关研究 1、传媒：上半年中国 VR 一体机出货量同增166.2%，11 月 Pico4 增速问鼎 Steam2022-12-11 2、传媒：苹果MR头显或于明年推出，传媒板块热点频出2022-12-04 3、传媒：10 月国内游戏市场规模环比增长，快手三季度平均日活创新高2022-11-27 -48%-32%-16%0%16%2021-122022-042022-082022-12传媒沪深300 2022 年 12 月 16 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）P E 代码