铁路运输&轨交设备联合行业深度：新需求与新技术驱动中国铁路及列控系统大跨步迈入新时代-221216（51页）.pdf

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1、新需求与新技术驱动，中国铁路及列控系统大跨步迈入新时代铁路运输&轨交设备联合深度证券分析师：闫海 A0230519010004王珂 A0230521120002研究支持：刘建伟 A02305211000032022年12月16日2投资案件投资案件我国路网格局不断完善，但与发达国家相比仍有差距。展望未来，铁路及轨交领域投资有望持续开展。疫情修复，铁路客运量有望快速反弹，铁路货运量稳步增长。“客高货普”新格局叠加疫情快速修复，结合复盘日本疫情管制放松后新干线客流变化情况，预计铁路客流有望迎来修复期。“公转铁”+“多式联运”大背景下，铁路货运稳步发展，铁路集装箱运输高速增长。轨交设备&列控系统：疫后

2、复苏叠加更新周期，轨交设备迎来“白银”十年发展期。同时，更新需求已至，短期受益出行恢复，长期看好自主可控。结论和投资分析意见铁路客运拐点已至，随着防疫政策调整，有望迎来快速修复期，推荐京沪高铁。铁路货运量稳步增长，铁路集装箱快速发展，疆煤东运未来可期，推荐广汇物流，推荐关注铁龙物流。新建铁路设备采购需求和铁路设备更新周期共振，叠加疫情修复需求，轨交设备迎来“白银”十年发展期，推荐关注思维列控，交控科技，中国通号。YUbWuZpVdUpXtQ6M8Q7NsQmMsQpNiNnMmOiNnMwO9PpOmPMYoPrRNZmNmO3投资案件（续）投资案件（续）有别于大众的认识1、市场认为铁路客流疫

3、情修复尚存在不确定性。我们认为：结合海外疫情修复经验，疫情防控政策放松后，即使有新增病例，但居民出行需求保持向上趋势。2、轨交设备需求端不景气。我们认为：新建铁路设备采购需求和铁路设备更新周期共振，叠加疫情修复需求，轨交设备迎来“白银”十年发展期。风险提示：宏观经济环境与行业政策变化风险；现有技术被替代的风险；思维列控（蓝信科技）商誉减值的风险。主要内容主要内容1.我国路网格局不断完善，但与发达国家相比仍有差距2.“客高货普”新格局叠加疫情快速修复，看铁路客运近况，并复盘日本疫情管制放松后新干线客流变化情况3.“公转铁”+“多式联运”大背景下，铁路货运稳步发展，铁路集装箱运输高速增长4.轨交设

4、备：疫后复苏叠加更新周期，轨交设备迎来“白银”十年发展期5.列控系统：更新需求已至，短期受益出行恢复长期看好自主可控51.11.1全国铁路固定资产投资基本稳定，路网格局不断完全国铁路固定资产投资基本稳定，路网格局不断完善善全国铁路固定资产投资总额基本维持在8000亿元左右。2008年起，我国铁路投资开启加速周期。2014至2019年每年全国铁路固定资产投资完成额均在8000亿元以上。受疫情影响，2020年起，全国铁路固定资产投资完成额跌破8000亿元。铁路运营里程持续增长，路网格局不断完善。2021年，全国铁路运营里程达到15万公里。“十三五”期间环比增速相对较高。资料来源：Wind，申万宏源

5、研究图：全国铁路固定资产投资图：全国铁路运营里程（公里）61.21.2 近年，高铁投产新线里程数整体高于普铁近年，高铁投产新线里程数整体高于普铁2021年，全国高铁营业里程占全国铁路营业里程达到27%。2021年全国铁路营业里程15万公里，其中高铁4万公里，复线率59.5%，电化率73.3%。高铁投产新线里程数：2010年-2021年，年均投产新线里程数为2876公里。普铁投产新线里程数：2004年-2021年，年均投产新线里程数为2510公里。资料来源：Wind，申万宏源研究图：全国高铁投产新线里程数（公里）图：全国普铁投产新线里程数（公里）71.3 1.3 需求驱动，铁路机车拥有量持续增长

6、需求驱动，铁路机车拥有量持续增长 伴随路网完善和经济发展带来的增量运输需求，铁路机车拥有量持续增长。2021年，铁路客车拥有量达到77572辆；2004-2021年17年复合增速为3.8%。2009、2011、2015年为3个投产小高峰。2021年，铁路货车拥有量达到966361辆；2004-2021年17年复合增速为3.6%。2011、2013、2015、2017年同比增速相对较高。资料来源：iFind，申万宏源研究图：国家铁路客车拥有量（辆）图：国家铁路货车拥有量（辆）81.4 1.4 规划引领，十四五期间预计新增铁路营业里程规划引领，十四五期间预计新增铁路营业里程1.51.5万万公里公里