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1、 商贸零售/行业投资策略报告/2022.12.18 请阅读最后一页的重要声明！跨境年度策略：赛道长坡厚雪，估值修复在望 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 分析师分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 相关报告 1.11 月社零增速下滑，政策刺激下消费有望回暖 2022-12-16 跨境电商年度投资策略报告跨境电商年度投资策略报告 核心观点核心观点 坚定看好跨境电商行业长期机会。坚定看好跨境电商行业长期机会。跨境电商缩短贸易链条、本质提升跨境零售效率，赛道长坡厚雪

2、。海外海外线上化渗透持续，推动全球电商零售额不断增线上化渗透持续，推动全球电商零售额不断增长。长。据 eMarketer，2020 年全球电商零售为 4.28 万亿美元，预测 2021-2024 年市场规模 CAGR 为 10%。同时疫情催化商业习惯变化从消费端传导至产业基建，促进海外电商产业效率整体提升，进而催化电商渗透率螺旋上升。海外流量平台多元化，海外流量平台多元化，打造消费“场域”为竞争关键，打造消费“场域”为竞争关键，跨境跨境商业模式分商业模式分化，建议关注化，建议关注三三类拥有核心能力的公司：类拥有核心能力的公司：1）强品牌力拥有自主流量：强品牌力拥有自主流量：利用行业增长红利沉淀

3、品牌运营能力，甚至将运营能力溢出、赋能其他国产品牌的公司，例如安克创新、乐歌股份、巨星科技；2）数字化保障高投入产出比：）数字化保障高投入产出比：精准捕捉需求，库存管控能力优秀的泛品类公司，例如华凯易佰、吉宏股份；3）赋能产业上下游的平台型全链路服务商：）赋能产业上下游的平台型全链路服务商：有望享受全行业发展增速，率先实现规模效应，例如焦点科技、小商品城。23 年投资逻辑年投资逻辑：关注关注刚需消耗品刚需消耗品 韧性韧性，渠道补库周期提前渠道补库周期提前，带来订带来订单修复。单修复。1）海外温和衰退背景下，消费降级趋势确定，刚需消耗品（工具、OPE、中低端小商品）增速韧性较强；2）美国房地产供

4、给缺口有望持续，驱动家装及工具行业增长，工具行业具备中长期景气度，23 年修复拐点或现；3）本轮海外渠道库存周期主要由供给端因素导致，渠道全年降价促销效果显著，库存周期或短于预期；4）人民币汇率有望维稳，海运费、原材料成本持续下行，23 年跨境企业利润弹性有望充分释放。投资建议：投资建议：海外消费降级背景下，高性价比刚需产品营收韧性有保障；单页型、铺货型电商模式值得重新审视。目前跨境电商核心标的估值水平处于历史低位，现阶段配置性价比高。近期近期建议建议关注关注：巨星科技、巨星科技、创科实业、创科实业、华凯易佰、华凯易佰、吉宏股份。吉宏股份。推荐主业增速稳健、渠道份额提升，有望优先受益订单修复的

5、工具龙头巨星科技、创科实业；建议关注独特商业模式下持续积累核心能力，Q3营运指标边际优化，利润望持续提升的华凯易佰、吉宏股份。风险提示：风险提示：海内外宏观经济下行；市场竞争加剧；中美贸易政策变动；人民币汇率大幅变动。表表 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级:代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（12.16）EPS（元（元/美元美元）PE 投资评级投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002444 巨星科技 237.37 19.74 1.13 1.50 1.90 27.00 13.16 10.39 增持 2285.HK 泉

6、峰控股 203.93 41.60 0.36 0.35 0.44 24.47 15.29 12.16 增持 0669.HK 创科实业 1,668.64 90.95 0.60 0.69 0.86 32.60 16.95 13.60 增持 300866 安克创新 261.70 64.39 2.42 2.79 3.77 42.36 23.08 17.08 增持 300729 乐歌股份 42.09 17.60 0.85 0.90 1.30 34.59 19.56 13.54 增持 600415 小商品城 288.02 5.25 0.25 0.29 0.40 19.40 18.10 13.12 增持 数据