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1、导电炭黑行业深度报告系列一：国产替代加速，复配浆料供应商更具优势国海证券研究所李永磊(分析师)董伯骏(分析师)陈云(联系人)S0350521080004S0350521080009S评级：推荐(首次覆盖)证券研究报告2022年12月16日基础化工1 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近半年走势-0.1381-0.0730-0.00790.05720.12230.1873基础化工沪深300相对沪深300表现表现1M3M12M基础化工-0.77%-0.23%-17.94%沪深3003.13%0.55%-21.46%相关报告Q3炭黑成本承压，看好导电

2、碳黑加速推进*化工*李永磊，董伯骏，陈云2022-10-29黑猫股份（002068）2022年中报点评：二季度盈利环比回升，新材料领域加速布局*化工*李永磊，董伯骏2022-08-26黑猫股份（002068）深度报告：炭黑景气回升，锂电级导电炭黑布局打开成长空间*化工*李永磊，董伯骏2022-08-06拟投资建设“5万吨/年超导电炭黑项目”及“年产8万吨碳基材料一体化项目”*化工*李永磊，董伯骏2022-07-29 XXaXqVqWfWrVsRbRdN9PoMpPnPpNfQpOtRjMoPvNaQqRnOuOmNtNNZqNsN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风

3、险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2022/12/16EPSPE投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E002068.SZ黑猫股份12.660.590.130.7217.9094.15 17.53 买入002753.SZ永东股份9.340.840.811.0711.6611.578.72未评级资料来源：Wind，国海证券研究所，未评级公司盈利预测来自wind一致预期 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要导电炭黑国产替代加速崛起导电炭黑国产替代加速崛起随着全球

4、能源转型加速，锂电池出货量持续增长，推动导电剂需求快速提升。导电炭黑的价格实惠，分散简单，是当前主流导电剂。综合考虑性能要求、性价比和产线加工能力，复合浆料能够通过导电剂搭配达到最优性能，中长期看，仍将为行业的主流趋势，对导电炭黑需求形成有效支撑。据我们测算，在保守和极限假设条件下，1GWh锂电池分别需添加导电炭黑34.5和50.8吨。保守情况下，2022和2025年导电炭黑需求预计将分别达3.2和7.2万吨，三年复合增速为25.1%，对应2025年市场规模约46.4亿元；极限情况下，2022和2025年导电炭黑需求预计将分别达4.6和11.4万吨，对应2025年市场规模约68.3亿元。而供给

5、方面，2024年前，原主要海外供应商新增产能有限，供给缺口驱动导电炭黑国产替代加速崛起。黑猫股份：打造复合浆料供应商黑猫股份：打造复合浆料供应商黑猫股份作为行业龙头，深耕行业二十余年，叠加特炭整合带来的优势，对反应器的设计有充足的理解。公司自主研发反应炉，当前拥有两条技术路径，分别对标中端Super P 与高端科琴黑。公司拟计划在内蒙古乌海和江西乐平分别新建5万吨/年和2万吨/年导电炭黑产能，完成南北两大基地布局。除了中高端导电炭黑的全覆盖，公司亦进军碳纳米管粉体，一期500吨/年产能，预计于今年底投产。待导电剂新增产能顺利投产后，公司有望打造复合浆料供应商。另外，依托现有循环经济产业优势，公

6、司还可实现炭黑和碳管粉体的有效降本。公司还切入了煤系针状焦和PVDF，为终端客户提供更加丰富的产品序列，完成深度绑定。永东股份：积极拓展新材料永东股份：积极拓展新材料永东股份通过打造“煤焦油加工+炭黑生产+尾气发电+精细化工新材料”循环经济产业链，积极推动公司的产品结构转型升级以及向新材料领域的拓展。公司自2008年便推出导电炭黑产品，主要应用于电力电缆屏蔽料，在一定程度实现了进口替代。多年深耕使公司在特种炭黑领域拥有深厚技术储备，公司当前拥有导电炭黑产能4万吨/年，并计划新增8000吨/年产能，同时切入新能源领域，布局锂电级导电炭黑，当前正在下游送样检测。投资建议投资建议2023年导电炭黑存