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1、 20222022 年年 1212 月月 1515 日日 以软件算法为基，以软件算法为基，乘机器视觉东风乘机器视觉东风 凌云光凌云光（688400.SH688400.SH）公司深度报告公司深度报告 买入买入(首次首次)投资要点投资要点 分析师：范益民分析师：范益民 S1050521110003 联系人：丁祎联系人：丁祎 S1050122030004 基本数据基本数据 20222022-1212-1515 当前股价（元）26.54 总市值（亿元）123 总股本（百万股）464 流通股本（百万股）83 52 周价格范围（元）22.09-37.12 日均成交额（百万元）248.92 市场表现市场表现

2、 资料来源：Wind，华鑫证券研究 以软件算法为基，实现机器视觉全产业链布局以软件算法为基，实现机器视觉全产业链布局 公司成立于 2002 年，成立之初主营海外视觉器件代理业务；后经过公司多年自主开发底层算法/软件及光学成像技术，叠加视觉器件的自主研发和产业链布局，已经成功转型成为可配置视觉系统、智能视觉装备与核心视觉器件的专业供应商，在公司 2021 年收入中，机器视觉业务占比达 62%。2021年公司实现营业收入 24.4 亿元，2019-2021 年 CAGR 为30.5%；实现归母净利润 1.72 亿元，2019-2021 年 CAGR 为116%，收入及利润均保持高速水平。公司具备成

3、熟专业的研发团队和极强的技术创新优势，2021 年研发投入为 2.8 亿元，研发费用率 11.5%，近几年研发费用率呈持续上升趋势；截至 2022 年 6 月底，公司研发团队共计 686 人，占公司总人数 37.2%，其中近半数为软件算法工程师；公司具有发明专利 234 项、软件著作权专利 208 项，先后获得国家多项技术发明奖，承担多项国家级科研项目，充分奠定公司技术发展基础。公司与多个行业龙头合作，在消费电子领域公司长期服务于苹果公司，与鸿海精密、瑞声科技、歌尔股份等建立了长期稳定的合作关系；在新能源领域目前已进入宁德时代、比亚迪、恩捷等多个龙头客户供应商名单；公司不断积累大场景、复杂工艺

4、及典型制程解决方案提供能力，行业先发优势明显。机器替人大势所趋，场景拓宽筑千亿市场机器替人大势所趋，场景拓宽筑千亿市场 机器视觉是人工智能最重要的前沿技术之一，通过模拟人类视觉系统，赋予机器“看”和“认知”的能力。机器视觉兴起于汽车制造，并逐步广泛应用于消费电子、新能源等其他领域。随着我国步入老龄化社会，企业用工成本上升，机器替人成为必然趋势，同时机器视觉技术持续更新迭代，应用场景不断拓宽。据 GGII，中国机器视觉行业的销售额从 2018 年的 69 亿元增长至 2020 年的 139 亿元，CAGR 达26.3%，预计 2021-2025 年中国机器视觉行业的销售额将以 35.7%的复合增

5、长率增长，至 2025 年行业销售额将达 469 亿元。当前本土企业正通过加大研发投入，积累核心技术，推进自主化生产，进口替代空间广阔。战略聚焦机器视觉，战略聚焦机器视觉，视觉视觉系统系统及及装备装备龙头供应商龙头供应商 公司核心算法库 VisionWARE 至 2021 年已迭代至 5.0 版本，已具有基础、定位、测量、检测、识别、颜色、3D、深度学习和图形用户界面等 9 个技术模块、18 个算法库和 100 余个算法工具，可实现工业视觉行业定位、测量、检测和识别应用全覆盖，在 AI 算法方面支持模式识别、机器学习和深度学习，识别准确率最高可以超过 99%；同时公司配合下游需-40-2002

6、0406080(%)凌云光沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 求研发多种特色行业相机及多款特种光源，另外通过产业链投资布局 CMOS 传感器芯片及工业镜头，实现以底层算法软件为基，产业链自上而下一体化布局。在消费电子可配置视觉系统领域，公司 2020 年在中国市场占有率为 22.4%，仅次于康耐视和基恩士，基于公司产品、算法能力提升及苹果降本增效需求，市占率未来有望进一步提升；在消费电子视觉装备领域，公司产品可有效助力工业富联机器替代工人进程，实现 ROI 增效，发展空间广阔。在新能源领域，公司