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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业专题 新能源发电 2022 年 12 月 15 日 公用公用事业事业 优于大市优于大市（维持维持）证券分析师证券分析师 郭雪郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱： 联系人联系人 市场表现市场表现 相关研究相关研究 储能储能系列报告（一）：系列报告（一）：压缩空气压缩空气储能储能-政策东风与规模效应共政策东风与规模效应共振，产业化拐点已现振，产业化拐点已现 Table_Summary 投资要点：投资要点：新能源装机快速提升，压缩空气储能新能源装机快速提升，压缩空气储能建设需求强烈建设需求强烈。新能源装

2、机规模快速提升，风光发电对电网的影响逐步提升，长时大容量可在更长时间维度上调节新能源发电波动，作用将逐步凸显。抽水蓄能与压缩空气储能均为长时大容量存储，但压缩空气储能的建设周期一般为 12-18 个月，远低于抽水蓄能，且受地理位置影响更小，未来国家推进压缩空气储能项目建设的需求强烈。政策催化叠加规模化效应，政策催化叠加规模化效应，压缩空气储能经济性有望提升压缩空气储能经济性有望提升。1）政策端：2022 年3 月出台的“十四五”新型储能发展实施方案要求推动百兆瓦级压缩空气储能技术实现工程化应用，政策推动下国内压缩空气储能项目进程加快，据不完全统计，截至 2022年 11月，备案、签约、在建、投

3、运项目合计 35个，其中公开规模数据项目合计 8.2GW，剔除掉已投运项目，备案项目规模远超已投运项目，产业化的拐点已现。此外，随着电力市场改革的逐步深入，容量电价政策有望从抽水蓄能向其他储能行业迁移，压缩空气储能作为可替代抽水蓄能的长时大容量储能，有望率先获得容量电价政策激励。2）产业端：压缩空气储能机组容量随着技术迭代正逐步扩大，2022 年 9 月，河北张家口 100MW 项目顺利并网也标志着国内百兆瓦级别项目顺利投产。参考国内已建设的示范项目，随着机组容量逐步提升，规模化效应凸显，单千瓦投资成本逐步下降，系统效率逐步提升。3）经济性：类比抽蓄容量电价政策，以 10MW 非补燃式压缩空气

4、储能电站基本参数作为参考进行项目经济性测算，预计项目内部收益率可达到10.02%。若我们考虑规模化效应带来的系统效率提升、初始投资成本降低以及电力市场改革带来峰谷价差进一步拉大，预计项目内部收益有望进一步提升。行业具备广阔市场空间，核心设备企业有望率先受益。行业具备广阔市场空间，核心设备企业有望率先受益。政策推进叠加规模项目，国内压缩空气储能项目经济性有望逐步提升，多重因素影响下，预计我国压缩空气储能装机将实现快速提升。观研天下预计，中性条件下，2025 年我国压缩空气储能装机规模较 2022 年将新增 6.59GW，对应市场空间为 371.80 亿元。从产业链来看，上游为资源与设备供应，包括

5、空气压缩、膨胀机、换热设备、盐穴资源四类；中游为开发建设，包括技术支持、设计开发、系统集成、建设运营；下游为综合应用。我们预计随着产业化进程的加快，上游具备核心技术优势的设备厂商与盐穴资源商将能率先受益。投资建议：投资建议：随着新能源装机逐步提升，风光发电的间接性对电网的影响逐步提升，长时大容量储能迎来发展机遇，对比抽水蓄能，压缩空气储能建设周期短且受地理位置影响较小，未来具备广阔成长空间。此外，随着电力市场体系改革深化与产业链成本下降，装机规模有望快速提升，建议关注：具备 300MW 压缩空气储能系统设计能力的【陕鼓动力】；国内发电设备领军者且具有膨胀机与换热设备研发制造能力的【东方电气】；

6、携手中储国能共同开发 465MW 压缩空气储能项目的【苏盐井神】；同中国电力、清华大学合作打造湖南首个百兆瓦压缩空气储能项目的【雪天盐业】；具备丰富盐穴资源并协同中能建开发山东泰安 2300MW压缩空气储能项目的【鲁银投资】；具备换热器开发制造能力的【中泰股份】。风险提示：风险提示：政策推进不及预期、产业发展不及预期、新能源发展不及预期。-34%-29%-24%-20%-15%-10%-5%0%2021-122022-042022-08沪深300 行业专题 新能源发电 2/27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1.新型电力系统下，压缩空气储能建设需求逐步提升.5 1.