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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 拓普集团拓普集团(601689)(601689)汽车零部件汽车零部件/汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-12-14 Table_Invest 增持增持 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2022/12/13 6 个月目标价（元）收盘价（元）60.37 12 个月股价区间（元）45.9091.92 总市值（百万元）66,530.55 总股本（百万股）1,102 A 股（百万股）1,102 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）12

2、Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-16%-30%19%相对收益-20%-26%41%Table_Report 相关报告 拓普集团（601689）：2022 年中报点评，业绩同比高增，打造平台化 tier0.5-20220828 东北证券一体化压铸深度报告：应时而生，方兴未已-20220930 Table_Author 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 研究助理：史久杰研究助理：史久杰 执业证书编号：S0550122050034 021-61001

3、510 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 轻量化轻量化/智能电动化业务多点开花智能电动化业务多点开花，打造，打造 tier0.5 供应商供应商 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 布局八大产品线，打造布局八大产品线，打造 tier0.5 供应商供应商。从业务角度，目前拓普形成了八大产品体系，以及拓展了滑板底盘、机器人业务等方向。从产品成熟度、市场竞争格局、产品渗透率等多种角度考虑，1）减震减震&内饰业务仍是拓内饰业务仍是拓普增长基石普增长基石，这两块业务在 2021 年占拓普总营收的 60%。根据公告，拓普在重庆/宁波前湾/安徽寿县/湖州长兴等地规划了 310 万

4、套内饰功能件产能，传统 NVH 业务有望凭借问界、理想、比亚迪等重点客户的放量而进一步增长；2）轻量化底盘系统是轻量化底盘系统是未来未来 5 年年增长先锋增长先锋，公司近几年在国内外加速布局此方面产能，通过 2020-2022 年三次募投项目，累计规划了1570 万套轻量化底盘系统产能，若规划产能都能如期乐观实现，预期公司轻量化底盘系统能形成约 600 万辆乘用车的供货能力，对应的是 150-200 亿元的年化收入空间；3）热管理系统、空悬系统打开更多增量空间热管理系统、空悬系统打开更多增量空间，根据今年 12 月份非公开发行 A 股股票预案，拓普在宁波本部新规划了130 万套热管理产能，明年

5、热管理业务有望加速增长。空悬方面，截至2022 年 11 月，空悬系统新增 7 个定点项目，包括前空气弹簧总成、后空气弹簧总成、集成式空气供给单元（气泵、阀体、ECU 一体化）等，预计于 2023 年 Q3 陆续批量交付。战略客户仍有较大增长空间，全面拥抱新能车主机厂战略客户仍有较大增长空间，全面拥抱新能车主机厂。2021 年拓普来自T 客户、吉利汽车的营收分别占比 36.4%、15%。展望明年，T 客户销量重要的增长点主要在北美和欧洲，而拓普在欧洲和北美方面均有布局，2021 年拓普海外营收 27.6 亿元，占公司总营收比重也达到 24%，预计明年来自海外的营收会进一步增长。吉利汽车方面，随

6、着极氪品牌的高光表现和雷神混动逐渐爆发，得益于深度战略合作关系，拓普有望充分受益于吉利新产品周期红利。除了已有的战略性大客户外，拓普已经与问界、理想、蔚来、比亚迪等新能源主机厂形成了深入合作，并在重庆、安徽寿县、湖州等地规划了就近的工厂产能配套。盈利预测与盈利预测与评级评级：预计 2022-2024 年公司归母净利润 18.4/24.9/33.3 亿元，EPS 为 1.66/2.26/3.02 元，对应 PE 为 36/27/20 倍。给予“增持”评级。风险提示：风险提示：下游客户销量不及预期，疫情带来的行业下行风险下游客户销量不及预期，疫情带来的行业下行风险 Table_Finance财务摘