燕东微：“特种IC+晶圆制造”双轮驱动募投12英寸产线加码代工布局-221215（32页）.pdf

1、证券研究报告新股研究报告其他电子设备制造 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/32 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 燕东微（688172）“特种特种 IC+晶圆制造”双轮驱动，募投晶圆制造”双轮驱动，募投 12 英英寸产线加码代工布局寸产线加码代工布局 2022 年年 12 月月 15 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 唐权喜唐权喜 执业证书：S0600522070005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)21.98 一年最低/最高价-/-市净率(倍)1.86 流通 A 股市值(

2、百万元)2629.79 总市值(百万元)26356.31 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.84 资产负债率(%,LF)24.98 总股本(百万股)1199.10 流通 A 股(百万股)119.64 投资评级（暂无）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）2,035 2,239 2,806 3,898 同比 97%10%25%39%归属母公司净利润（百万元）550 572 444 673 同比 841%4%-23%52%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.46 0.48 0.37 0.56 P/E（现价&

3、最新股本摊薄）47.88 46.04 59.42 39.15 Table_Tag 关键词：关键词：#进口替代进口替代#产能扩张产能扩张 Table_Summary 投资要点投资要点 公司集芯片设计、晶圆制造和封装测试业务于一体公司集芯片设计、晶圆制造和封装测试业务于一体。公司业务包括特种集成电路及器件、分立器件及模拟集成电路、晶圆制造、封装测试，业务布局多元，特种 IC 业务主导拉动公司业绩增长，8 英寸晶圆代工产线逐步爬坡，公司 21 全年、22Q1-3 营收 20.4 亿元、17.4 亿元，同增 97%、23%，归母净利润 5.5 亿元、4.4 亿元，同增 841%、29%。特种特种集成电

4、路及器件集成电路及器件：产品品类丰富，深度受益特种电子国产化趋势：产品品类丰富，深度受益特种电子国产化趋势。21 年公司特种业务营收 8.1 亿元，同增 86%，营收占比 40%，因行业壁垒较高，毛利率高达 68%。公司已深耕特种 IC 业务三十余年，是国内最早从事特种光电、特种分立器件、特种 CMOS 逻辑电路、特种电源管理电路和特种混合集成电路研制的企业之一，产品广泛应用于仪器仪表、通信传输、遥感遥测、水路运输、陆路运输等特种领域。特种集成电路及器件对制程工艺要求不高，国防、信息安全等特种市场对自主设计需求强烈，同时在供给端，特种 IC 市场格局较为分散，各厂家各有侧重、在细分领域占据优势

5、，未来，公司有望深度受益特种电子国产化趋势，实现特种 IC 业务稳健增长。晶圆代工：晶圆代工：IPO 募投募投 12 英寸英寸生产线项目生产线项目，工艺平台持续拓展，工艺平台持续拓展。21 年公司晶圆代工业务营收 7.7 亿元，同增 353%，营收占比 38%，因 8 英寸产线持续爬坡，毛利率由负转正提升至 22%。公司具备深厚的 6/8 英寸晶圆制造经验，截至 2022 年 6 月，6 英寸产能达 6.5 万片/月，8 英寸产能达 4.5 万片/月，6 英寸产线布局平面 MOS、平面 IGBT、SBD、FRD、模拟 IC 等工艺平台，8 英寸产线拓展至沟槽 MOS、平面 MOS、沟槽IGBT

6、、BCD、MEMS 等新工艺平台，同时公司已建成月产能 1,000 片的6 英寸 SiC 晶圆产线。IPO 募投建设 12 英寸生产线项目，产品定位高密度功率器件、显示驱动 IC、电源管理 IC、硅光芯片等，未来量产后有望实现营收体量、盈利能力双提升。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司特种集成电路及器件业务稳健增长，12 英寸晶圆产线建设有序进行，基于此，我们预测公司 22-24 年度归母净利润为 5.7/4.4/6.7 亿元，IPO 发行价对应 PE 分别为 46.0/59.4/39.2 倍，首次覆盖新股报告暂无投资评级。风险提示：风险提示：特种业务增长不及预期；新建 12 英寸产