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1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 底部已现，黄金底部已现，黄金即将即将迎来上升周期迎来上升周期 2022 年年 12 月月 13 日日 评级评级 领先大市领先大市 评级变动：首次 行业涨跌幅比较行业涨跌幅比较%1M 3M 12M 贵金属-10.25-2.74 6.37 沪深 300 4.36-3.43-21.79 周策周策 分析师分析师 执业证书编号:S0530519020001 相关报告相关报告 1 有色金属 11 月月度报告：有色板块触底回升，贵金属迎来上升周期 2022-11-23

2、2 有色金属 10 月月度报告：有色金属板块承压，新能源小金属逆市上行 2022-10-27 3 新能源汽车持续热销，有色金属板块进入调整期 2022-09-29 重点股票重点股票 2021A 2022E 2023E 评级评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）赤峰黄金 0.35 51.64 0.56 32.32 0.98 18.49 买入 中金黄金 0.35 22.47 0.32 24.89 0.42 18.93 买入 银泰黄金 0.46 26.45 0.36 34.02 0.47 25.78 买入 资料来源：iFinD，财

3、信证券 投资要点：投资要点：美联储加息幅度放缓，黄金价格开始显现上涨趋势。美联储加息幅度放缓，黄金价格开始显现上涨趋势。2022年11月底，纽约联邦储备银行行长约翰 威廉姆斯在纽约表示，有迹象表明通胀形势在缓解，但美联储“还有更多工作要做”，才能将通胀率降至接近2%的目标。2022年三季度以来，COMEX 黄金期货结算价在 1630.9美元/盎司至 1815.2美元/盎司区间震荡，均价 1704.94美元/盎司,并于 12月 1日达到三季度以来最高点 1815.2美元/盎司，上涨趋势开始显现。中长期来看，在加息幅度大概率放缓，美国通胀水平将在较长时间内处于高位的大背景下，黄金价格仍在底部区间，

4、有望迎来拐点进入上升周期。黄金黄金价格与宏观经济周期密切相关。价格与宏观经济周期密切相关。从宏观经济发展的大背景来看，黄金价格与经济周期呈负相关关系。即当经济处于复苏期和繁荣期时，黄金价格走势呈弱势;反之，黄金价格走势呈强势。目前全球经济符合康波周期萧条期的特征，黄金有望迎来新一波行情。美元指数与实际利率的转向推动美元指数与实际利率的转向推动黄金价格黄金价格见底见底。黄金价格与美元指数存在负相关关系，美元指数越高，美元越坚挺，美元在世界货币体系中就越强势，会对黄金的保值功能体现出替代效应，促进黄金价格走低；反之，黄金价格上涨。近期美元指数一度冲上历史高位后开始显现下行迹象，且后续继续上行空间不

5、大，预计将为黄金价格带来支撑。美债实际收益率的下降会带来金价上涨，以当前美国的杠杆率来看，美债利率已至顶部区间，在长期通胀预期较为平稳的情况下意味着美债实际收益率未来向上空间有限，叠加全球主要发达国家经济体通胀水平处于较高水平，黄金价格已经来到底部区间。美国美国通胀指数处于较高水平。通胀指数处于较高水平。在经济高速增长时期，高增长和低通胀的双重影响下，黄金的避险和保值需求会叠加减弱，反之，在经济发展停滞和通胀水平居高不下的双重影响下，黄金的避险和保值需求会叠加增强，推动黄金价格上涨。2022年以来，美国核心 CPI 一度创下近 40年以来高点。预计 2023年第二季度起美国核心 CPI 将实质

6、性回落，美国 CPI 同比增速也将在 2022 年 6 月-2022 年 8 月初步触顶回落。在通胀具备粘性的情况下，预计2023年美国整体通胀水平会稍有回落但仍处于较高水平。-31%-11%9%29%2021-122022-032022-062022-09贵金属沪深300行业深度行业深度 贵金属贵金属 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 投资建议：投资建议：建议关注黄金行业成长性好的赤峰黄金，央企背景的中金黄金，以及成本较低的银泰黄金。风险提示：风险提示：美联储超预期加息，美联储超预期加息，美国经