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1、证券研究报告|深度报告|通用设备 http:/ 1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 汉钟精机(002158)报告日期：2022 年 12 月 13 日 光伏光伏+半导体真空泵龙头半导体真空泵龙头，压缩机龙头，压缩机龙头二次腾飞二次腾飞 汉钟精机汉钟精机深度报告深度报告 投资要点投资要点 光伏光伏真空泵真空泵龙头，龙头，向向光伏光伏/半导体半导体领域领域平台化布局，平台化布局，压缩机龙头压缩机龙头有望有望二次腾飞二次腾飞 公司为国内螺杆式压缩机龙头，向光伏+半导体真空泵业务延伸发力，客户（真空泵）覆盖：隆基、晶盛、捷佳、联电、力积电、华虹、芯恩、和舰等知名厂家，打开第二成长极。过去 5

2、年营收 CAGR=17%、净利润 CAGR=21%。随着公司光伏+半导体真空泵业务发展、未来业绩成长空间有望打开。真空泵真空泵：受益光伏受益光伏+半导体半导体行业行业高景气；公司为国内龙头充分受益高景气；公司为国内龙头充分受益 1 1）光伏行业：）光伏行业：未来需求潜力巨大。我们测算，2030 年全球新增装机有望达 1189-1472GW，2021-2030 年 CAGR 达 24%-27%，拥有巨大市场空间。2 2）硅片）硅片真空泵真空泵：受益于光伏需求增长+大尺寸技术迭代，预计 2022-2025 年硅片真空泵市场空间（新增+维保）合计达 41 亿元（年均 10 亿元）。公司为国产替代领军

3、者、市占率达 70-80%，绑定下游核心长晶炉设备厂+硅片厂，将充分受益。3 3）电 池）电 池 真 空 泵真 空 泵：迎 HJT、TOPCon 新 技 术 扩 产，预 计 2022-2025 年 电 池（TOPCon+HJT）真空泵市场规模（新增+维保）有望从 8.9 亿元提升至 24.4 亿元（4年合计 74 亿元），2022-2025 年 CAGR=40%。公司在 PERC/TOPCon/HJT 领域全面布局，TOPCon 已小批量出货、HJT 客户测试中。4 4）半导体真空泵：）半导体真空泵：随着中国半导体设备公司进口替代加速，核心零部件的国产替代将成为国产设备商必须考虑的下一环。预计

4、 2023-2025 年中国大陆（新增+存量更新）+中国台湾（存量更新）真空泵设备市场空间年均达 56 亿元，市场空间大、但目前国产化率不足 5%。公司 2013 年成为联电台湾供货商，已通过部分国内大厂认可、实现小批量出货，国产替代可期。压缩机压缩机：顺周期行业，随经济复苏、有望稳健增长顺周期行业，随经济复苏、有望稳健增长 公司为国内压缩机设备龙头，下游覆盖商用中央空调用压缩机（受地产景气度相关、顺周期行业）、冷冻冷藏压缩机（受消费景气度相关、2021 年公司半封闭螺杆压缩机同比增长 30%以上）、热泵压缩机（受“双碳”政策推动，景气度延续）、空气压缩机（工业领域，多为顺周期行业）四大领域。

5、预计公司该板块有望随着疫情消除、经济复苏，未来稳健增长。投资建议：投资建议：压缩机龙头，压缩机龙头，真空泵真空泵打开成长第二极打开成长第二极 预计 2022-2024 年营收 31.7/38/45 亿元，同比增长 6%/20%/18%；归母净利润为6/7.4/9 亿元，同比增长 23%/24%/21%，年复合增速 23%,对应 PE 21/17/14 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；产品研发推广不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：

6、S1230520080005 分析师：李思扬分析师：李思扬 执业证书号：S1230522020001 基本数据基本数据 收盘价￥23.79 总市值(百万元)12,721.09 总股本(百万股)534.72 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 (百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2981 3170 3801 4494 (+/-)(%)31%6%20%18%归母净利润 487 599 740 899 (+/-)(%)34%23%24%21%每股收益(元)0.9 1.1 1.4 1.7 P/E 26 21 17 14 资料来源：浙商证券研究所 -