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1、 天音控股（000829）深度研究 新能源汽车销售+Wiko品牌手机，打造全新成长极 2022 年 12 月 13 日 【投资要点】【投资要点】公司多年深耕通信产品营销服务以及移动互联网业务，聚焦产业互联网战略，坚持以数字化分销和数字化零售与服务业务为核心，并加快数字化转型步伐。公司以通信产品销售为基，与全球顶级品牌保持长期战略合作关系，并持续拓展零售电商等业务，平台化优势明显。近年来，公司逐步向产业链上游延伸，着力构建新型消费品品牌的渠道运营能力，以建设“一网一平台”为抓手，形成“1+N”战略布局和“重点业务海外发展布局”的发展策略。公司拓展汽车销售以及联合收购公司拓展汽车销售以及联合收购

2、WikoWiko 品牌将助力新成长。品牌将助力新成长。汽车销售业务方面，公司基于与华为客户的深度合作，旗下部分门店已开展汽车销售业务，通过对线下门店的升级改造以及“汽车快闪店”的新销售模式，将持续推进公司与客户的新能源汽车的发展战略落地。联合收购东莞维科（Wiko 品牌），公司实现向上游自有品牌手机布局。Wiko具备研发、设计、制造全面能力，多年深耕海外市场，从渠道商主业以及客户资源的角度上，协同优势明显。【投资建议】【投资建议】公司作为数字化零售龙头，与全球顶级品牌保持长期战略合作，以渠道为基，具备极强的平台化拓展能力。我们认为，公司全新业务增长点已现，与现有大客户拓展汽车销售以及上架自有品

3、牌手机，有望为公司业绩带来极大弹性。预计公司 2022-2024 年营收分别为734.75/868.75/1035.41 亿元，归母净利润分别为 2.13/2.95/6.42 亿元，对应 EPS 分别为 0.21/0.29/0.63 元/股，对应当前 PE 分别为52/38/17 倍，维持“增持”评级。盈利预测盈利预测 项目项目 年度年度 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）70999.51 73472.94 86874.95 103541.05 增长率(%)18.76%3.48%18.24%19.18%EBITDA（百万元

4、）864.45 465.35 572.35 1046.86 归属母公司净利润（百万元）206.82 213.25 295.03 642.29 增长率(%)11.14%3.11%38.35%117.70%EPS(元/股)0.20 0.21 0.29 0.63 市盈率（P/E）92.20 52.49 37.94 17.43 市净率（P/B）7.22 4.04 3.65 3.02 EV/EBITDA 25.10 28.68 22.55 11.21 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 增持增持（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S116052108000

5、1 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相相对指数表现对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元)10958.32 流通市值（百万元)10947.95 52 周最高/最低（元）23.49/7.70 52 周最高/最低（PE）110.02/40.44 52 周最高/最低（PB）9.33/3.19 52 周涨幅（%）-52.13 52 周换手率（%）735.87 相关研究相关研究 零售电商业务带来新增长动力 2022.10.24 -63.68%-50.94%-38.21%-25.47%-12.74%0.00%12/132/134/136/138/1310/13天音控股沪深300挖掘价

6、值挖掘价值 投资成长投资成长 公司研究/商贸零售/证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 天音控股（天音控股（000829000829）深度研究）深度研究 【风险提示】【风险提示】汽车门店拓展进度低于预期 新能源汽车、消费电子需求低于预期 1 1、关键假设、关键假设 通信产品销售通信产品销售：2018-2021 年，公司主业通信产品销售业务营收规模保持稳定增长，由 2018 年的 410.5 亿元增长至 2021 年的 646.8 亿元，年复合增长率达到 16.36%。2022 年上半年，公司通信产品销售实现收入 323.3 亿元，根据公司以往上下半年业务销