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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（首次覆盖）：买入（首次覆盖）市场价格：市场价格：206.20206.20 分析师：闻学臣分析师：闻学臣 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090007 Email： 研究助理：刘一哲研究助理：刘一哲 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)53 流通股本(百万股)11 市价(元)206.20 市值(百万元)10,897 流通市值(百万元)2,333 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2

2、023E 2024E 营业收入（百万元）231 338 448 594 775 增长率 yoy%63.6%46.2%32.6%32.6%30.4%净利润（百万元）99 112 124 174 221 增长率 yoy%386.4%12.8%10.8%40.6%27.1%每股收益（元）1.87 2.11 2.34 3.29 4.18 每股现金流量 2.26 0.44 3.46 2.23 3.00 净资产收益率 52.4%31.0%26.0%27.1%25.8%P/E 110 98 88 63 49 P/B 58 30 23 17 13 备注：股价选取 2022 年 12 月 12 日收盘价。报告摘

3、要报告摘要 关键领域关键领域国产化安全应用领先者国产化安全应用领先者，营收高增营收高增，净利润率，净利润率保持高位保持高位。公司是一家专注于操作系统及云计算、信息安全产品的基础软件供应商，主要面向国防、电力等对国产、自主软件产品存在刚需的关键行业，为其提供操作系统、信息安全、云计算三大产品线的国产自主化产品与服务。公司深耕国防、电力领域的国产软件与安全服务，多年来取得多项资质认证，且高管团队具有多年的关键行业相关从业背景，在行业内受到客户的普遍认可。报告期内公司营收保持较高增速，2021 年公司营收 3.38 亿同比增长 46.2%，2018-2021 年复合增速则高达 62%。同时公司保持较

4、好的费用控制能力，销售、管理费用率持续下行，进一步抬升了公司的利润空间，推动公司 2020-2021 年净利率持续在 30%以上。政策大力扶持，关键行业信息化需求不断打开，三大领域自主化发展空间广阔政策大力扶持，关键行业信息化需求不断打开，三大领域自主化发展空间广阔。新国际形势背景下，信息技术自主可控的重要性日益凸显，国家近年出台多项政策大力支持信息技术自主可控、科技自立自强发展；而以国防、电力、政务为代表的关键行业也在加速信息化转型，且这些行业对软硬件产品自主可控的要求更高，有望进一步推动信息技术产品国产化发展脚步。分基础产品领域来看，1）操作系统领域操作系统领域上上，海外厂商产品占据主导地

5、位，国产操作系统产业生态发展难度较大、生态碎片化问题较为严重，但国产服务器操作系统长期基于 Linux 开发，已可实现对国外产品的较好替换；2）信息安全产业信息安全产业上，上，外部形势变动下数据全流程安全的重要性不断提升，近年来一系列政策加持下，数据安全、特别是密码相关的安全行业应用程度不断加深；3）云计算领）云计算领域上，域上，IT 架构从“计算机+网络”向“云+端”演进，推动云桌面市场全面打开，云桌面解决方案销量持续提升，未来随着更多行业上云，“桌面即服务”模式将迎来更大空间。“三位一体”综合解决方案深耕核心关键领域“三位一体”综合解决方案深耕核心关键领域，未来发展空间广阔且竞争优势突出，

6、未来发展空间广阔且竞争优势突出。公司拥有以操作系统、信息安全和云计算三条产品线为核心的“三位一体”综合解决方案，深耕国防、电力、政务等重要领域，并逐渐向能源、金融、交通等领域拓展。同时，公司在以下几方面体现出了突出的竞争优势：1）公司“三位一体”产品体系均基于自主研发的操作系统，以安全为“魂”，技术创新上有机融合、部署运维上高效统一，并实现了 IT 系统原生安全，打造并充分利用其业务协同优势。2）公司长期深耕关键行业，对关键行业的需求及 Know-how 有非常深刻的认知与理解。3）公司产品斩获工信部、华为公司等权威机构颁发的多项奖项，产品技术过硬，且公司产品通过多项严格的资质审核与认证，手握