《中国汽研深度研究：乘新能源与智能网联汽车之风汽车技术服务龙头扬帆正当时-20221212（46页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国汽研深度研究：乘新能源与智能网联汽车之风汽车技术服务龙头扬帆正当时-20221212（46页）.pdf（46页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 中国汽研（601965）深度研究 乘新能源与智能网联汽车之风 汽车技术服务龙头扬帆正当时 2022 年 12 月 12 日 【投资要点】【投资要点】以法规标准为抓手，构筑以法规标准为抓手，构筑 ToG/ToB/ToC 三位一体稀缺影响力三位一体稀缺影响力。以“服。以“服务务-数据”螺旋驱动，构筑企业护城河。数据”螺旋驱动，构筑企业护城河。公司公司技术服务业务技术服务业务 2016-2021年年 CAGR 超超 25%，业务占比，业务占比已经已经提升至提升至 60%以上以上。公司充当“政府的助手”（ToG）、“车企的帮手”(ToB)、“消费者的顾问”（ToC）三种角色，牵头制定行业标准、提供车

2、辆检测服务、深入了解消费者需求，通过咨询、检测、认证等技术服务模式进行变现。我们认为服务产生数据，数据积累推动服务能力提升，这种螺旋驱动模式将会构筑企业护城河。行业新变量成就汽车技术服务增长确定性，监管新趋势驱动汽车检测行业新变量成就汽车技术服务增长确定性，监管新趋势驱动汽车检测行业持续发展。行业持续发展。“新四化”产业变革、国产品牌崛起共同促使我国汽车行业加大研发投入。2016-2021 年，A 股整车/零部件企业研发支出CAGR 为 12.18%/17.35%，为技术服务业务增长提供基础。新能源、智能网联汽车检测项目多样(EMC、软件、数据等)，单车型检测收入有望高于传统燃油车。2022

3、年公布的智能网联汽车标准体系包括157 项标准法规，其中 50%已经处于报批与立项状态，标准体系出台正在提速。智能网联汽车监管将从“产品准入”向“使用管理”延伸，以汽车安全沙盒监管、二手车检测评估等为代表的新监管制度与规范正在稳步推进。新标准与规范将会推动汽车检测服务行业持续发展。公司战略布局“十”字展开，公司战略布局“十”字展开，纵向挖掘服务深度纵向挖掘服务深度提升价值量提升价值量，横向拓，横向拓展服务展服务内容扩展客户范围。“资产内容扩展客户范围。“资产+人力资源”成为新要素，推动人力资源”成为新要素，推动公司公司高高质量质量发展发展，增长动能与增长动能与资产运营效率有望资产运营效率有望双

4、双提升提升。1）对标海外公司（AVL）的业务布局，公司纵向构建“测试设备+测试服务+解决方案”一体化服务模式，贯穿测评服务全流程，实现价值量提升。2022H1 公司测试装备业务营收 8405 万元，同比+60.38%。2）服务范围从原有的排放检测、整车碰撞等横向拓展到驾乘体验、“三电”系统、燃料电池空压机、循环泵等新能源整车及零部件领域的测评与认证，以及智能网联汽车测评、数据监管平台服务、后市场认证、信息安全认证等智能网联汽车全生命周期领域。2022H1 公司新能源及智能网联汽车开发和测评业务营收 1.26 亿元，同比+32.56%，优化布局、深化激励，公司有望依托母公司中国中检，实现跨越式发

5、优化布局、深化激励，公司有望依托母公司中国中检，实现跨越式发展。展。1）以西南为中心，推进全国布局，华东新基地总投资 23.82 亿元人民币，有望成为公司未来成长的重要支撑；2）三期股权激励实现员工与公司深度绑定，人员规模提升，为公司成长积蓄力量；3）通过重组整合加入中国中检，有望借助中国中检的平台资源，打造主营业务核心优势，开拓检测行业发展“主赛道”，实现跨越式发展。买入买入（上调）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：刘斌 电话：021-23586305 相相对指数表现对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元)1782

6、6.00 流通市值（百万元)17327.48 52 周最高/最低（元）21.28/10.89 52 周最高/最低（PE）30.13/15.62 52 周最高/最低（PB）3.77/2.01 52 周涨幅（%）-0.50 52 周换手率（%）128.05 相关研究相关研究 Q3 扣非归母净利创历史新高，技术服务业务持续增长可期 2022.11.01 汽车技术服务业务增长强劲，业务双向拓展持续增长可期 2022.09.16 新一轮股权激励推动公司进入成长新阶段 2022.07.13 -45.03%-35.27%-25.51%-15.74%-5.98%3.78%中国汽研沪深300挖掘价值挖掘价值 投