伟星新材-升级迭代疫后有望双击-221212（30页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究装修建材 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/30 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 伟星新材（002372）升级迭代，疫后有望双击升级迭代，疫后有望双击 2022 年年 12 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 证券分析师证券分析师 任婕任婕 执业证书：S0600522070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)22.16 一年最低/最高价 16.88/25.45 市净率(倍)7.44 流

2、通 A 股市值(百万元)32,195.04 总市值(百万元)35,281.22 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)2.98 资产负债率(%,LF)22.82 总股本(百万股)1,592.11 流通 A 股(百万股)1,452.84 相关研究相关研究 伟星新材(002372)：2022 年三季报点评：Q3 盈利改善显著，防水净水等快速发展支撑收入韧性 2022-10-28 伟星新材(002372)：2022 年半年报点评：零售逆势显韧性，同心圆业务稳健成长 2022-08-17 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营

3、业总收入（百万元）6,388 6,407 7,516 8,643 同比 25%0.30%17%15%归属母公司净利润（百万元）1,223 1,264 1,518 1,773 同比 3%3%20%17%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.77 0.79 0.95 1.11 P/E（现价&最新股本摊薄）28.84 27.91 23.24 19.90 Table_Tag 关键词：关键词：#消费升级消费升级 Table_Summary 投资要点投资要点 公司是 PPR 管道 C 端龙头，2012 年开始以产品和服务为基础打造高端品牌形象，2021 年公司 PPR 管道全国市占率 8%左右。公司治理结构

4、优异，股权激励、高分红利益与员工及股东共享。公司自身商业模式持续迭代创新，“同心圆”战略推进带动防水、净水等品类快速放量，长期成长性凸显。差异化突围差异化突围 PPR 管道细分市场，“同心圆”战略打开成长空间。管道细分市场，“同心圆”战略打开成长空间。1）品）品牌牌：公司创新产品+服务模式，2012 年行业首创推出“星管家”服务，2013 年推出双质保，解决消费者痛点，产品获得较高溢价；2）渠道）渠道：公司 2013 年开启零售为先的经营策略，2017 年提出零售及工程双轮驱动，零售端加快空白区域覆盖及成熟区域进一步下沉，未来市占率仍有提升空间工程端业务坚持风控第一，拓展市政及优质建筑工程客户

5、；3）产品：产品：同时近年来大力推进“同心圆”发展战略，带动以 PPR 产品为核心的管道系列产品以及同渠道防水、净水等产品的销售，同心圆配套率的提升贡献了公司的主要增长来源。零售模式持续自我迭代，远期提供系统解决方案强化护城河与竞争壁零售模式持续自我迭代，远期提供系统解决方案强化护城河与竞争壁垒垒。回顾伟星历史的股价及 PE 变动，公司历史上共出现过 2 次显著的估值抬升。2012 年公司推出“星管家”服务模式，2013 年以来公司盈利提升、零售端优势逐步凸显，带来公司第一次估值抬升。2019Q3-2020Q2 连续四个季度收入增速下滑，2020Q3 随着精装修冲击减弱以及公司同心圆战略推进、

6、新品逐步放量，公司收入重回增长轨道，也带来了估值水平的提升。未来我们认为，随着公司同心圆战略的继续深化，“系统集成+服务”模式持续迭代，公司估值有望进一步抬升。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司持续推进“双轮驱动”战略落地，零售端强化渠道下沉、空白市场扩张以及同心圆产品延伸；工程业务稳健拓展，在地产、市政等领域拓展增量市场同时保证经营质量。随着地产需求端信心修复以及疫后家装消费场景修复，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 12.64/15.18/17.73 亿元，分别同比+3%/+20%/+17%，对应 PE分别为 28X/23X/20X，维持“买入”评级。风险提示：风