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1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机|深度报告 2022 年 12 月 10 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）28.79 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）1.03/0.23 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）30/7 52 周内最高周内最高/最低价最低价 34.04/28.08 资产负债率资产负债率(%)13.4%市盈率市盈率 41.72 第一大股东第一大股东 马会文 持股比例持股比例(%)1

2、9.5%研究所研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email: 金金 橙橙 子子(688291688291)激光振镜控制系统隐形冠军，进军硬件和伺服控制领域激光振镜控制系统隐形冠军，进军硬件和伺服控制领域 投资要点投资要点 1 1、“专精特新”小巨人，国内领先的激光振镜控制系统企业。、“专精特新”小巨人，国内领先的激光振镜控制系统企业。公司成立于 2014 年，业务涵盖激光加工控制系统、激光系统集成硬件及激光精密加工设备，公司是国内激光振镜控制系统领域的龙头，2020 年出货量市占率 32.29%，2021 年入选国家级“专精特新”小巨人企业。2018-202

3、1 年公司营收从 0.69 亿增长至 2.02 亿元，CAGR 达30.64%，从 2014 年成立后收入端一直保持正增长，2018-2021 年公司毛利率整体维持在 60%以上，归母净利润 GAGR 达 32.28%，高于收入增速。公司营业收入占比最高的激光加工控制系统的毛利率维持在70%以上。2 2、振镜控制系统业务发力高端、振镜控制系统业务发力高端市场，市占率有望稳步提升。市场，市占率有望稳步提升。激光振镜控制系统主要适用于小幅面、精密加工领域，除激光焊接、清洗等需要大功率激光器外，主要适用的激光器功率集中在 1.5KW 以内。在高端应用领域，目前主要由德国 Scaps、德国 Scanl

4、ab 等国际厂商主导。我们预计 2022-2025 年激光振镜控制系统的市场规模分别为 19.40 亿、22.31 亿、25.65 亿、29.50 亿，其中高端市场占比约80%，随产业升级高端占比有望持续提升，我们预计到 2025 年国内激光振镜控制系统高端市场空间将接近 25 亿。公司研发高投入驱动，高端市场市占率有望稳步提升，国产替代空间较大。3 3、积极拓展集成硬件和伺服控制系统，有望打开成长天花板。、积极拓展集成硬件和伺服控制系统，有望打开成长天花板。公司激光系统集成硬件产品包括高精密振镜、激光器、场镜及其他硬件，该类产品客户为激光加工设备厂商，通常为公司控制系统客户。公司重点投入振镜

5、硬件研发，不断提升竞争优势，有望成为重要增长点。此外，公司发挥技术和渠道协同优势，横向拓展激光伺服控制业务。我们测算国内激光伺服控制系统市场规模超 20 亿，其中高端市场约 19 亿，主要受外资主导，我们预计到 2025 年国内激光伺服控制系统高端市场空间有望达到 30 亿左右。我们预计公司将重点发力伺服控制领域，中长期来看有望打造第二成长曲线。盈利预测与估值盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为2.11/2.91/3.97亿，同 比+4.21%/+37.63%/36.38%；实 现 归 母 净 利 润 分 别 为0.53/0.76/1.04 亿元，对应 2022-20

6、24 年 PE 分别为 56 倍、39 倍、28 倍。考虑到公司业务在激光产业链上游控制系统具备较大发展空间，同时发力拓展振镜系统高端市场、集成硬件业务和伺服控制系统，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：振镜系统高端市场拓展不达预期风险、振镜硬件业务拓展不达预期风险、伺服控制系统市场拓展不达预期风险。-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%2022-102022-112022-112022-112022-112022-12金 橙 子计算机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2021A2021A 2022