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1、 力合微（688589）深度研究 深耕PLC技术，多领域开花助力新成长 2022 年 12 月 12 日 【投资要点投资要点】公司是公司是物联网通信芯片龙头，国家电网主要芯片供应商之一。物联网通信芯片龙头，国家电网主要芯片供应商之一。公司是国内领先的物联网通信芯片设计企业，主要产品为智能电网通信芯片及基于公司自研芯片的模块、终端和系统，已成为国家电网市场主要芯片供应商之一，并紧跟电网市场的发展需求，不断推出高性能产品实现稳定发展。公司正在研发可用于电力资产的有序化和智能化管理的新一代北斗多模多制式导航核心芯片，预计将助力公司进一步扩大在电力物联网领域的市场份额。PLCPLC 技术渗透率提升，下

2、游应用多点开花。技术渗透率提升，下游应用多点开花。公司基于其 PLC 技术优势积极扩充产品线，把握各领域物联网发展机遇，针对新能源、智能家居、智能电源数字化管理等各物联网应用领域持续发力，取得显著成果，助力光伏、高铁能效管理、照明、电动车充电管理等重点应用领域实现智能化升级。同时，公司拟通过发行可转债募资，进一步助力光伏物联、高铁智慧能效和智能家居等物联网领域的产品研发和市场拓展。【投资建议】【投资建议】预计公司 2022-2024 年营收分别为 5.24/8.15/11.91 亿元，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为 0.83/1.38/1.99 亿元，对应 EPS分别为 0.8

3、3/1.37/1.98 元/股，对应当前 PE 分别为 43/26/18 倍。我们认为公司深耕 PLC 技术领域，并持续拓展新产品为客户提供智能化芯片及模组解决方案，在电力物联网领域市占率有望保持持续提升，同时助推非电力物联网领域 PLC 技术的应用持续渗透。我们综合参考IC 设计行业相关可比公司，给予公司 2023 年 35 倍 PE，给予 12 个月目标价 48.10 元，上调至“买入”评级。盈利预测盈利预测 项目项目 年度年度 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）360.07 524.49 814.91 1191.48

4、 增长率(%)66.99%45.66%55.37%46.21%EBITDA（百万元）48.18 80.36 134.51 190.55 归属母公司净利润（百万元）42.04 83.03 137.70 198.53 增长率(%)51.10%97.52%65.83%44.18%EPS(元/股)0.42 0.83 1.37 1.98 市盈率（P/E）172.55 43.32 26.12 18.12 市净率（P/B）9.71 4.44 3.80 3.14 EV/EBITDA 147.06 41.89 24.96 16.62 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 买入买入（上调）目标价：48.10

5、 元 东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相相对指数表现对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元)3666.13 流通市值（百万元)2073.61 52 周最高/最低（元）77.28/28.44 52 周最高/最低（PE）200.48/45.17 52 周最高/最低（PB）10.40/3.83 52 周涨幅（%）-41.39 52 周换手率（%）885.48 相关研究相关研究 业绩高速增长，重点领域多点开花 2022.11.22 -54.25%-39.66%-25.07%-10.4

6、9%4.10%18.69%力合微沪深300挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 公司研究/电子设备/证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 力合微（力合微（688589688589）深度研究）深度研究 【风险提示】【风险提示】新产品研发进度低于预期 下游市场需求低于预期 原材料及代工价格剧烈波动 市场竞争加剧 1 1、关键假设、关键假设 电力物联网电力物联网：随着 HPLC 技术在电力物联网领域渗透率的不断增长，以及存量市场的更换需求驱动，预计未来电力物联网领域对 PLC 芯片模块的需求将保持持续提升。近年来，公司传统用电信息采集市场 HPLC 模块的市场份额