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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次首次）市场价格：市场价格：1 14.354.35 分析师：分析师：姚雪梅姚雪梅 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080005 电话：021-20315138 Email： 联系人：王佳博联系人：王佳博 电话：021-20315125 Email：wangjb 联系人：严瑾联系人：严瑾 电话：021-20315125 Email：yanjin 基本状况基本状况 总股本(百万股)359 流通股本(百万股)286 市价(元)14.35 市值(百万元)5,152 流通市值(百万元)4,107 股价与行

2、业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 行业深度：替代价差修复将提振菜籽油消费 2 小包装油单位盈利有望创历史新高 3 小包装菜籽油市场“夏意浓”公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）5,287 5,449 8,116 10,658 11,375 增长率 yoy%28%3%49%31%7%净利润（百万元）-76-192-72 526 690 增长率 yoy%-159%-151%63%832%31%每股收益（元）-0.21 -0.53 -0.20 1.46 1.92 每股现金流量 0.16

3、-0.24 -0.41 1.42 2.17 净资产收益率-4%-8%-3%19%20%P/E-67.3 -26.8 -71.7 9.8 7.5 P/B 2.8 2.2 2.3 1.9 1.6 备注：股价取自 2022 年 12 月 8 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要报告摘要 道道全粮油股份有限公司是一家集食用植物油及其相关副产品生产、科研、贸易、仓储、物流于一体的综合性油脂加工企业。资产总额 40 亿元，年产值 55 亿元，是国内第一家以菜籽油加工为主的上市公司。公司制定销量百万，市占率达到 10%的战略目标，较当前 45 万吨以及 6%的水平出现明显提升。我们认为从产能、

4、品牌以及市场环境等多方面，公司已经具备了成为行业翘楚的基础。公司是国内菜籽油小包装领域的三大龙头之一。公司利用资本市场募投，压榨、精炼、小包装产能分别跃升至 100.5 万吨、114.5 万吨、117.6 万吨。其中茂名、靖江具备的独特区位优势，将是公司发力华南及华东市场的重要依托。公司核心管理团队人员均从事食用植物油加工行业近 20 年，在业务运营和管理领域拥有丰富的经验，相对于菜籽油国内消费总量的“冲高回落”，近 8 年公司小包装销量呈现逐步走高态势，展现了公司深耕渠道，加大营销投入的积极效果。菜籽油的价格将在未来 2-3 年震荡下跌，在这一过程中小包装油的单位盈利将创历史新高，这是参与植

5、物油板块的核心逻辑。菜籽油是仅次于豆油的国内第二大植物油，当它成为植物油消费主力的时候需要呈现更高的增速弹性。历史经验看，当价差环境对菜籽油更友好时，其消费增速会提升至 10-15%。结合公司销售能力及品牌的分析，我们认为公司可同时享受行业增速，以及品牌优势带来的增速溢价。伴随公司压榨产能上线，公司利润构成可以拆分为压榨利润+包装油利润+副产品利润，其中包装油仍占据核心，压榨收益增加明显（收入端体现为粕类、散油、压榨副产品收入的增加），特别在原料下行以及养殖利润丰厚的情形下。盈利预测、估值及投盈利预测、估值及投资评级：资评级：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 81.16 亿元

6、、106.58 亿元、113.75 亿元；归属母公司净利润分别为-0.72 亿元、5.26 亿元、6.90 亿元，同比增长 63%、832%、31%。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示:小包装销量不及预期，政策对小包装限价制约公司提价空间，原料价格波动的风险，人民币贬值导致进口成本增加，ST 风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。道道全道道全：扬帆百万销量目标，产能扩张开启新征程扬帆百万销量目标，产能扩张开启新征程 道道全（002852.SZ）/农林牧渔 证券研究报告/公司深度报告 2022 年 12 月 8 日-40%-30%-20%-10%0%10%20