祥明智能-老牌电机企业扬帆起航新兴下游需求拉动成长-221211（27页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：评级：增持增持（首次覆盖）（首次覆盖）市场价格：市场价格：3 31.1.1515 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 研究研究助理：齐向阳助理：齐向阳 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)68 流通股本(百万股)17 市价(元)31.15 市值(百万元)2,118 流通市值(百万元)530 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关

2、报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）551 735 713 836 982 5.1%33.4%-3.0%17.2%17.5%60 62 71 95 119 33.3%4.7%13.0%34.0%25.9%0.88 0.92 1.04 1.39 1.75 0.79 0.13 1.79 0.07 1.62 15.6%14.1%14.0%16.1%17.1%35.7 34.1 30.2 22.5 17.9 5.6 4.8 4.2 3.6 3.1 551 735 653 772

3、913 营业收入增速 5.1%33.4%-11.1%18.2%18.3%归属于母公司净利润 60 62 68 80 102 净利润增长率 33.3%4.7%8.5%18.5%26.7%摊薄每股收益（元）0.88 0.92 1.00 1.18 1.50 每股现金流量（元）0.79 0.13 1.96-0.04 1.37 净资产收益率 15.6%14.1%13.5%14.1%15.3%P/E 35.51 33.92 31.25 26.38 20.81 P/B 5.55 4.77 4.22 3.71 3.19 备注：股价取自 2022 年 12 月 11 日 报告摘要报告摘要 我们认为，公司的发展思

4、路可以概括为“一类产品我们认为，公司的发展思路可以概括为“一类产品+两大方向两大方向+五个领域”。五个领域”。“一类产品”指的是电机产品，“两大方向”指的是智能组件化发展方向与高效节能电机发展方向，“五个领域”涵盖 HVACR、信息产业、交通车辆、医疗健康设备和洁净设备领域。公司以电机产品为核心，从智能组件化和高效节能化两个方向外延能力半径，向下覆盖 HVACR、信息产业、交通车辆、医疗健康设备和洁净设备五个领域，拓展自身盈利能力。公司经营风格稳健，在风机领域具备较强的竞争优势。公司经营风格稳健，在风机领域具备较强的竞争优势。公司业绩稳步增长，历史费用率表现稳定，2022 年前三季度费用率为

5、10.94%，前三季度剔除合同负债/预收账款后的资产负债率为 16.46%，整体财务风险较低；同时公司高管团队稳定，具备优秀的专业技术和管理能力，有助于公司长期稳健经营。从行业角度来看，国内电机行业“大而不强”，细分领域王者更具竞争优势。公司在电机产品的基础上，积极通过组件化手段外延自身能力，目前已经拥有了具备核心竞争力的风机产品系列，未来以风机产品为代表的组件化解决方案有望为公司打造第二成长曲线，提振公司整体业绩。下游行业多点开花，信息下游行业多点开花，信息产业产业&电动车电动车&医疗健康等新行业带动公司新成长。医疗健康等新行业带动公司新成长。信息产业业务方面，国内 IDC 在“东数西算”提

6、振下，2022-2024 年 CAGR 有望达 18.8%，此外国内 5G 基站目前渗透率为 20.90%，未来在新数字场景对传输的高要求下提升空间大；公司信息产业业务绑定行业大客户，受益于 IDC&5G 基站建设。电动车业务方面，公司的电机/风机产品在商用电动车上已经得到了成功应用，并积累了一批优质的电动车企，未来公司将进一步拓展至乘用车领域，市场空间广阔。医疗健康领域，伴随着国内老龄化程度的加重，对呼吸机、制氧机等家用医疗设备的需求增长，公司积极切入相关供应链，未来有望伴随国内家用医疗设备市场规模共同成长。给予给予公司公司“增持增持”评级。”评级。公司深耕电机行业二十七年，具备深厚的技术与