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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 北方导航北方导航(600435)(600435)地面兵装地面兵装/国防军工国防军工 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-12-09 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2022/12/08 6 个月目标价（元）收盘价（元）10.22 12 个月股价区间（元）7.0610.84 总市值（百万元）15,220.85 总股本（百万股）1,489 A 股（百万股）1,489 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）16

2、 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 4%17%-1%相对收益-2%18%20%Table_Report 相关报告 北方导航（600435）：利润快速增长，下游景气度向好-20221102 Table_Author 证券分析师：史博文证券分析师：史博文 执业证书编号：S0550522080003 18612207935 研究助理：刘云坤研究助理：刘云坤 执业证书编号：S0550122040030 15611880589 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 导航控制与弹药信息化导航控制与弹药信息化稀缺稀缺卡

3、位卡位标的标的 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 兵器集团重要子公司，兵器集团重要子公司，砥砺发展六十年，砥砺发展六十年，业务领域不断优化业务领域不断优化。北方导航是中国兵器工业集团公司下属负责导航控制、弹药信息化系统等业务的重要子公司，以军品二三四级配套为主。公司以“导航控制和弹药信息化技术”为核心，业务涵盖制导控制、导航控制、电台及卫星通信、电连接器等领域。2000 年公司军民分立成功上市，且上市以来通过股权置换等方式进行资产重组，不断拓展优化业务领域。2008 年公司通过向华北光学发行股份实现国内首例军工资产整体上市并更名为“中兵光电”；2011 年为支撑兵器集团发展，构建

4、产研一体导航控制产品、军民两用无人平台等高新技术产业化基地，并于 12 年正式更名为“北方导航”；2022年公司剥离持续亏损的专用车业务相关资产进一步专注聚焦核心业务，立足长远稳定发展。主营军品二三四级配套，主营军品二三四级配套，卡位卡位产业链核心环节，下游需求产业链核心环节，下游需求有望有望快速提升。快速提升。公司主营产品为导航控制、弹药信息化系统等，在制导控制、导航控制、探测控制等领域处于国内领先地位，以军品二三四级配套为主，业绩周期性与国际环境结合密切。二十大提出“加快武器装备现代化”、“全面加强练兵备战”、“深入推进实战化军事训练”等要求，叠加国际形势快速变化因素，对于精确制导配套设备

5、的需求预计将快速提升，我们预计到2030年精确制导配套系统市场空间将达到502亿元，CAGR为14.90%公司作为产业链核心配套单位，充分受益下游需求景气度提升。国防信息化建设持续推进，军用通信需求不断提升。国防信息化建设持续推进，军用通信需求不断提升。依据共研网数据，2022 年中国军用通信市场规模 383 亿元，2010-2022 年年均复合增速为14.81%。北方导航子公司中兵通信作为兵器集团唯一一家军用通信产品企业，在军用超短波地空通信领域国内领先，市占率达 60%左右；在军用卫星通信领域居于国内领先地位，有望充分受益市场需求快速释放。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：北方导航是

6、国内制导控制领先企业，受益下游需求提升和产业链边际改善，有望打开长期成长空间。预计公司 2022-2024年实现营收 51.24/64.14/83.42 亿元，实现归母净利润 1.82/2.45/3.42 亿元，对应 EPS 0.12/0.16/0.23 元，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游采购进度不及预期、产业链配套问题、原材料涨价风险下游采购进度不及预期、产业链配套问题、原材料涨价风险 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 3,006 3,992 5,124 6,414 8,34