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1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 复合铜箔复合铜箔量产在即，量产在即，提升电池安全提升电池安全性能性能 新能源电池新技术之二新能源电池新技术之二 2022 年年 12 月月 06 日日 评级评级 领先大市领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较行业涨跌幅比较%1M 3M 12M 新能源电池-8.75-12.13-30.76 沪深 300 5.34-1.18-19.03 周策周策 分析师分析师 执业证书编号:S0530519020001 杨鑫杨鑫 研究助理研究助理 相关报告相关报告 1 新能

2、源电池行业 11 月份月报：复合集流体规模化应用带来新的增量 2022-11-16 2 新能车销量增速放缓，动力电池产量继续环比增长 2022-11-11 3 新能源电池行业 10 月份月报：三季度业绩预告再次证明头部电池企业高盈利能力2022-10-17 重点股票重点股票 2021A 2022E 2023E 评级评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）宁德时代 6.88 57.05 10.06 39.01 16.21 24.20 买入 万顺新材-0.07-164.71 0.32 33.93 0.49 22.45 买入 骄成超

3、声 1.21 123.55 1.50 99.60 2.50 59.82 买入 宝明科技-1.98-30.09-0.23-259.04 0.61 97.67 增持 东威科技 1.25 116.87 1.62 90.11 2.60 56.13 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：复合铜箔具有高安全性、低成本、高能量密度的优势。复合铜箔具有高安全性、低成本、高能量密度的优势。复合铜箔是指在塑料薄膜 PET 等材质表面上采用磁控溅射等方式，将铜均匀地镀在基材表面从而制作而成的新型材料。当电池发生内短路时，复合集流体中间的高分子材料层会融化并发生断路效应，可以抑制短路电流从而控制电

4、池热失控，从根本上解决了电芯爆炸起火的问题。复合铜箔的成本仅为传统铜箔的 65%，具有低成本的优势。复合集流体重量比纯金属集流体降低 50%-80%，从而电池能量密度能够提升 5%-10%。复合铜箔复合铜箔市场年复合增速达市场年复合增速达 360%。我们预计 2025年渗透率将超 10%，2022-2025年 PET 复合铜箔市场需求量有望从 1.98亿元增长至 169.19亿元，年复合增长率高达 360%。2025年复合铜箔上下游设备市场规模达年复合铜箔上下游设备市场规模达 191亿元亿元。复合铜箔产业链主要包括三部分，分别为提供铜箔生产设备和原材料的上游厂商、负责复合铜箔生产制造的下游生产

5、商、给电池厂商提供辊焊设备的设备商以及下游电池厂商。据测算，2025年磁控溅射设备市场空间为 79.5亿元，水电镀设备市场空间为 96.1亿元，辊焊设备市场空间为 15.7亿元。复合铜箔有望在复合铜箔有望在 2023 年实现批量出货。年实现批量出货。电池龙头公司积极验证并且推动复合集流体的导入，同时设备厂商和复合铜箔制造厂商均在积极布局复合铜箔产业，复合铜箔有望 2023年实现批量出货。投资建议：投资建议：推荐关注四条主线：1）通过导入复合铜箔提升电池各方面性能的电池厂商，推荐【宁德时代】、【比亚迪】；2）布局领先复合集流体的制造厂商，推荐【宝明科技】、【万顺新材】；3）竞争格局较好的辊焊设备

6、厂商，推荐【骄成超声】；4）在手订单较多的磁控溅射设备和水电镀设备厂商，推荐【东威科技】。风险提示：风险提示：新技术验证和测试进展不及预期；新能源汽车销量不及预新技术验证和测试进展不及预期；新能源汽车销量不及预期；原材料大幅上涨；行业相关公司产能建设不及预期；行业竞争加期；原材料大幅上涨；行业相关公司产能建设不及预期；行业竞争加剧。剧。-39%-29%-19%-9%1%11%2021-122022-032022-062022-092022-12新能源电池沪深300行业深度行业深度 新能源电池新能源电池 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅