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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（首次）买入（首次）市场价格：市场价格：19.8019.80 分析师：谢楠分析师：谢楠 执业证书编号：执业证书编号：S0740519110001 电话：021-20315125 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)176 流通股本(百万股)79 市价(元)19.80 市值(百万元)3,480 流通市值(百万元)1,568 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万

2、元）972 1,458 3,695 4,380 5,054 增长率 yoy%18%50%153%19%15%净利润（百万元）58 42 155 349 436 增长率 yoy%-24%-27%266%126%25%每股收益（元）0.33 0.24 0.88 1.99 2.48 每股现金流量-0.03 0.56 -3.32 2.29 2.49 净资产收益率 7%5%15%25%24%P/E 60.2 82.5 22.5 10.0 8.0 4.2 4.0 3.3 2.5 1.9 P/B 4.2 4.0 3.3 2.5 1.9 备注：历史数据按最新股本计算，股价取自 2022 年 12 月 6 日收

3、盘价。报告摘要报告摘要 燃料油深加工行业龙头燃料油深加工行业龙头。公司专注于特种油品研发、生产和销售，产业链主要是原料油进行深加工制备环保芳烃油、重芳烃、轻质燃料油以及沥青等，目前具备 40 万吨重芳烃产能和 40 万吨的环保芳烃产能，其中重芳烃产品包括沥青助剂、橡胶助剂、润滑油助剂，以及用于生产针状焦前端原料，广泛应用于道路建设、建筑防水、橡胶制品、锂电池负极及工业油脂等领域；环保芳烃又称白油，广泛应用于日化用品、纺织、化纤、橡胶、工业润滑等多个领域。重芳烃重芳烃价差价差修复盈利能力提升修复盈利能力提升，白油白油产能投放迎来业绩产能投放迎来业绩增长增长。2021 年公司营业收入 14.58

4、亿元，同比+49.97%。归母净利润 0.42 亿元，同比-27.02%，主要是公司核心产品重芳烃 2021 年价差水平较低，盈利能力较弱所致，2022 年上半年价差水平保持低位，下半年价差水平略有恢复，目前重芳烃价差约 1500 元/吨，盈利能力提升。公司 2021 年 6 月 40 万吨环保芳烃投产，但 2021 年下半年由于调试等原因导致产品部分损耗，业绩未能释放，今年环保芳烃产能逐步释放，产能利用率逐步提升，叠加白油价格持续上行，预计今年业绩带来较大增量。重芳烃产品重芳烃产品布局新能源布局新能源，白油白油产业链产业链进一步进一步延伸。延伸。公司今年 6 月重芳烃业务实现生产高附加值产品

5、针状焦前端原料，已实现月供 3000 吨，推动重芳烃产品结构优化盈利能力提升，也带动公司进入新能源领域；公司 2022 年 8 月拟发行可转债募资 3.97 亿元建设 10 万吨/年芳烃油产品深加工生产食品级/化妆品级白油装臵、8 万吨/年轻质白油补充精制装臵及 1.20 万标立方/小时轻烃综合利用装臵，预计 2024 年投产，可实现环保芳烃产品（0.9 万元/吨）升级至食品级/化妆品级白油（1.3 万元/吨），产业链延伸盈利能力大幅提高。公司未来持续专注于化工新材料细分领域的技术创新，持续推进产业升级，提高产能利用率，加强现有产品结构的优化，拓宽产品应用领域，向绿氢、新材料领域进发。盈利预测

6、及评级：盈利预测及评级：预计 2022-2024 年公司归母净利润为 1.55/3.49/4.36 亿元，同比增长 266%/126%/25%，EPS 分别为 0.88/1.99/2.48 元。以 2022/12/6 日收盘价计算，对应 PE 为 22.51/9.96/7.98 倍，公司为浙江省燃料油深加工龙头，行业价差逐步修复叠加今年白油产能释放，业绩迎来拐点，未来重芳烃产品向新能源方向布局，环保芳烃产品产业链延伸带来更高盈利能力，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；新建产能进度不及预期风险；环保、政策等不可预测因素；研报使用信息数据更新不及时的风险。燃料油深加