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1、上涨中继，非银景气度能否留住资金？2022-12-02证券研究报告分析师：徐超证书编号：S1190521050001 证券板块：券商板块行情近期在经济复苏及权益市场回暖的大背景下再次启动。从宏观上看，未来经济预期偏向改善，市场情绪有所恢复，美国10月CPI数据低于市场预期，外围加息预期的边际缓和。政策端，全面注册制落地在即，以北交所为代表的资本市场改革缓步推进，个人养老金制度正式落地，有望为市场带来增量且长期的“活水”。业绩层面，三季度券商除自营业务受到市场波动影响较大以外，其他业务均实现了环比改善，投行业务同比增长，四季度券商业绩有望在低基数背景下进一步上修，目前震荡上行的节奏有望得到延展。

2、估值方面，目前券商板块整体市净率1.27倍，在过去 10 年市净率分位数3.95%位置，接近2018年的低点，处于历史低估值区域，底部区间+机构的低配置度，为券商板块后面的上行提供了土壤。在具体投资标的上，建议关注两条主线，一条就是个人养老金账户的直接推动，对于基金产品比较丰富、To C端个人财富管理业务尤其是基金产品成熟的综合券商，如：广发证券、中金公司和东方财富，受益度会明显高一些；另一方面，部分流通市值小的券商会在反弹中有较大的弹性，这方面推荐关注湘财证券和国联证券。保险板块：保险板块从本月10号开始，已经连续高开跳空2次，走势甚至强于证券，一个因素是监管层把民营房企放到民企债券融资的渠

3、道中，尤其是少数行业龙头，过去十几年，国内的保险公司在投资端还是比较依赖地产企业的，房地产的快速发展也让保险公司都得到了不错的投资收益，然后再通过这些投资收益来反哺负债端，进而扩大规模，这方面中国平安的反弹会更有弹性；从大的财富管理格局来看，资产端，近期银行理财净值大幅回撤有望对保险产品的短期销售构成利好，在产险方面，延续了三季报以来的高景气度，全年有望持续两位数增长且盈利超预期。当前多项刺激汽车消费政策陆续出台，将有助于持续贡献车险增量保费，叠加疫情影响出行使得车险赔付减少，有助于险企盈利能力进一步改善，行业龙头地位持续稳固；非车业务方面，农险、意健险也持续保持了高增，受地缘因素影响，国际海

4、运保险有可能成为新的增长点，因此综合这几方面推荐目前国内做得较好的中国人保。1观点摘要观点摘要风险提示：疫情的发展、国内经济下行超预期、券商财富管理业务不及预期、地产融资扶持政策落地不及预期、产险景气度下降。WWaXuZoU9YoWtQbRbP8OmOoOpNpNlOpOpNeRoOqPbRpPuNwMtQvNxNoOuN中观视角中观视角：哪些医疗服务赛道有望率先恢复哪些医疗服务赛道有望率先恢复？1234投资建议与风险提示目录个人养老金产品总结证券板块市场总结1保险板块市场总结 4资料来源：Wind,太平洋证券研究院整理1、个人养老金带来非银市场“活水”11月18日，中国证监会发布首批个人养老

5、金投资基金产品，包含40家基金管理人的129只养老目标基金，可以对外发售个人养老金专属份额Y类份额，该份额不得收取销售服务费，可以豁免申购限制和申购费等销售费用，可以对管理费和托管费实施费率优惠；11月23日，银保监会印发关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知，明确险企开展个人养老金业务七大条件，截至2022Q3末，16家上市险企人身险、健康险、养老险子公司中共9家符合上述资本、偿付能力及风险评级要求。同日，中国银保信官网公布首批个人养老金保险产品名单，共有6家保险公司的7款产品入选，均为专属商业养老保险产品。图表1：非银金融近期市场走势及成交量非银金融近期市场走势及成交量图表2：非银金

6、融近期涨跌幅非银金融近期涨跌幅 52、养老目标基金产品：费率优惠基金代码基金名称基金类型净值日期单位净值 日回报(%)成立年限(年)基金经理 基金公司017248.OF华夏养老2045三年持有混合(FOF)Y混合型FOF2022-11-231.53580.04许利明华夏基金017277.OF中欧预见养老2035三年持有(FOF)Y混合型FOF2022-11-231.52980.20960.04桑磊中欧基金017376.OF南方养老目标日期2035(FOF)Y混合型FOF2022-11-231.50750.02黄俊,鲁炳良南方基金017249.OF嘉实养老2050混合(FOF)Y混合型FOF20