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1、请务必阅读末页的免责条款和声明2022年年12月月7日日电子板块专题研究电子板块专题研究“效率“效率+安全”，电子行业复盘与投资主线展望安全”，电子行业复盘与投资主线展望徐涛徐涛中信证券研究部中信证券研究部科技产业联席首席分析师科技产业联席首席分析师/电子行业首席分析师电子行业首席分析师目录目录CONTENTS11.整体复盘：今年怎么样？来年看什么？整体复盘：今年怎么样？来年看什么？2.投资主线（一）：静待复苏，关注蓝海，投资主线（一）：静待复苏，关注蓝海，“效率是产业主旋律”“效率是产业主旋律”3.投资主线（二）：产业自强，拥抱变化，投资主线（二）：产业自强，拥抱变化，“重视产业链安全”“重

2、视产业链安全”4.风险因素风险因素2YdYvYpV9YpXoNbRdNaQmOrRoMoMiNrQnPjMmMoR6MoOuNvPqMsOvPpNoN2 2板块涨跌幅：全年下跌板块涨跌幅：全年下跌30%+，板块下跌充分板块下跌充分，其中消费电子其中消费电子、半导体均调整超过半导体均调整超过30%，主要源于终端需求疲弱主要源于终端需求疲弱+国际环境变化国际环境变化，目前静待产业回暖目前静待产业回暖。截至2022年12月2日，2022年电子板块下跌32.50%，沪深300下跌21.29%，跑输大盘11.21pcts。其中，2022年半导体板块下跌32.65%，跑输大盘11.36pcts；2022年

3、消费电子板块下跌37.20%，跑输大盘15.91pcts。板块整体下探明显，跌幅充分，分阶段看：阶段阶段1（1月月4日日-4月月26日日）：消费电子端：消费电子端，智能手机大盘承压，叠加全球疫情反复导致消费电子生产端受到不同程度的影响，此外年初以来大宗商品等原材料价格上涨或削弱中端环节盈利能力，消费电子（中信）板块较年初下跌48.72%，跑输大盘跑输大盘25.66pcts。半导体端半导体端，下游需求分化，动车、光伏需求拉动下IGBT持续保持高景气，但整体需求仍受抑制，半导体（中信）较年初下跌37.67%，跑输大盘跑输大盘14.62pcts。阶段阶段2（4月月26日日-8月月11日日）：疫情边际

4、改善，电子板块估值触底后有所反弹。本阶段电子（中信）、消费电子（中信）、半导体（中信）分别上涨36.48%/49.58%/35.53%，分别跑赢沪深分别跑赢沪深300指数指数25.66/38.76/24.51pcts。阶段阶段3（8月月11日日-12月月2日日）：受下游需求承压影响，产业链面临较高库存压力，且11月初以来疫情反复影响市场对产业链需求恢复信心。本阶段电子（中信）、消费电子（中信）、半导体（中信）分别下跌16.50%/21.06%/17.58，分别跑输沪深分别跑输沪深300指数指数8.80/13.36/9.88pcts。-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2022

5、-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-04电子-hs消费电子-hs半导体-hs电子行业及二级子行业电子行业及二级子行业2022年全年股价表现年全年股价表现vs沪深沪深300资料来源：Wind，中信证券研究部消费电子：跑输大盘消费电子：跑输大盘25.66pcts25.66pcts，主要是疫情反复导致消费，主要是疫情反复导致消费电子生产端受到不同程度的影响电子生产端受到不同程度的影响半导体：跑输大盘半导体：跑输大盘14.62pct

6、s14.62pcts，主要系疫情反复，主要系疫情反复+俄乌冲突俄乌冲突致使需求承压致使需求承压消费电子：跑赢大盘消费电子：跑赢大盘38.76pcts38.76pcts，主要是疫情边际改善，市，主要是疫情边际改善，市场对产业链通畅拉货的预期渐强场对产业链通畅拉货的预期渐强半导体：跑盈大盘半导体：跑盈大盘24.51pcts24.51pcts，主要是疫情边际改善，市场，主要是疫情边际改善，市场对产业链通畅拉货的预期渐强对产业链通畅拉货的预期渐强消费电子：跑输大盘消费电子：跑输大盘13.36pcts13.36pcts，主要系产业链库，主要系产业链库存压力显现引市场担忧存压力显现引市场担忧半导体：跑输大