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1、嘉友国际（嘉友国际（603871 CH）：）：长期专注跨境综合物流，拓展中非业务前景可期长期专注跨境综合物流，拓展中非业务前景可期Jiayou International:Focusing on Cross-border Integrated Logistics,With Promising China-Africa Business本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声

2、明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Research虞楠虞楠 Nan Yu,2022年年12月月06日日2For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 概要概要1.布局陆运核心物流资产

3、，打造跨境综合物流龙头企业布局陆运核心物流资产，打造跨境综合物流龙头企业2.业务模式复制力强，跨境版图不断扩大业务模式复制力强，跨境版图不断扩大2.1 中蒙中蒙行稳致远：跨境多式联运业务模式成熟，主焦煤业务物贸一行稳致远：跨境多式联运业务模式成熟，主焦煤业务物贸一体化优势明显体化优势明显2.2 中非中非乘风破浪乘风破浪：陆港服务已运营，铜矿跨境物流前景广阔：陆港服务已运营，铜矿跨境物流前景广阔2.3 中亚中亚厚积薄发：中蒙模式再复制，夯实内功放眼长期厚积薄发：中蒙模式再复制，夯实内功放眼长期3.盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级4.风险提示风险提示3ZcZqVtZdUuYnObRaO9PoM

4、rRpNnPiNoPoMeRrRpQ7NnNxONZsOrPxNmMpP3For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 公司成立于2005年6月，并于2018年在上交所成功上市，是国内率先开展跨境多式联运的物流企业。长期以来，公司积极投资并运营道路、保税仓库、海关监管场所等物流基础设施，整合物流资源，为客户提供订制化的供应

5、链贸易及物流服务产品，持续致力于打造综合物流服务优秀公司、争做跨境多式联运领先企业。目前公司业务以蒙古、非洲、中亚为重点发展区域。资料来源：公司官网，海通国际图：公司主要业务模式图：公司主要业务模式1.布局陆运核心物流资产，打造跨境综合物流龙头企业布局陆运核心物流资产，打造跨境综合物流龙头企业海外中国空运服务公/铁路运输海运服务监管分拨保税仓储清关服务蒙古中亚非洲其他核心物流资源：提供底层支持物流物流4For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated

6、stocks,please refer to the latest full report on our website at 资料来源：公司官网，公司2022年半年报，海通国际1.布局陆运核心物流资产，打造跨境综合物流龙头企业布局陆运核心物流资产，打造跨境综合物流龙头企业图：公司重要物流资产布局历程图：公司重要物流资产布局历程其他蒙古中国非洲中亚20062006年年嘉友二连浩特出口货物海关监管场所正式投入使用20082008年年嘉友甘其毛都出口货物海关监管场所正式投入使用20122012年年嘉友甘其毛都进口煤炭海关监管场所正式投入使用20132013年年嘉友甘其毛都国际矿产品海关公用型保税库