欧科亿公司研究报告：具备产业协同优势受益中高端刀具市场国产替代加速-20221207（29页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/机械工业 证券研究报告 欧科亿欧科亿（688308）公司研究报告）公司研究报告 2022 年 12 月 07 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 12 月 06 日收盘价（元）78.48 52 周股价波动（元）40.03-81.00 总股本/流通 A 股（百万股）113/65 总市值/流通市值（百万元）8838/5071 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_QuoteInf

2、o-36.93%-23.93%-10.93%2.07%15.07%28.07%2021/122022/32022/62022/9欧科亿海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）11.5 49.2 59.0 相对涨幅（%）6.2 44.9 61.1 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:赵玥炜 Tel:(021)23219814 Email: 证书:S0850520070002 联系人:刘绮雯 Tel:(021)23154659 Email: 具备产业协同优势，受益中高端刀具市场具备产业协同优势，受益中高端刀具市场国产替代加速国产替代加速 Tab

3、le_Summary 投资要点：投资要点：公司从合金制造转型刀具制造，具备产业协同优势，是国产数控刀片主要制公司从合金制造转型刀具制造，具备产业协同优势，是国产数控刀片主要制造商。造商。公司成立于 1996 年，专注于锯齿刀片研发生产，并陆续开发了硬质合金圆片等其他硬质合金制品。公司自 2011 年开始研制数控刀片，逐步从合金制造企业转型为刀具制造企业形成产业协同优势，现已发展成为国产数控刀片的主要制造商之一。公司营收、利润增长较为稳健，2017-2021 年公司营业收入复合增速为 23.32%，2021 年实现营业收入 9.90 亿元，同比+41.04%；2022 年 Q1-Q3 实现营业收

4、入 8 亿元，同比+5.37%。2017-2021年归母净利润复合增速为 49.03%，2021 年实现归母净利润 2.22 亿元，同比+106.82%；2022 年 Q1-Q3 实现归母净利润 1.88 亿元，同比+10.81%。刀具行业：需求韧性强且成本转嫁能力好；中高端刀具市场国产替代正加速。刀具行业：需求韧性强且成本转嫁能力好；中高端刀具市场国产替代正加速。1）市场增长稳健，具需求韧性强、成本转嫁能力好等特点。2021 年全球刀具消费额、中国刀具消费额分别接近 239.9 亿美元、477 亿元；其中，中国市场规模增长稳健，2016-2021 年年复合增长率为 8.21%。同时，刀具行业

5、具备“下游应用广+高频易耗品+占下游成本比例低”属性，因而呈现需求韧性强、成本转嫁能力好等特点。2）中高端刀具市场国产化替代进程加速。近年来刀具市场国产化替代加速，一方面是因为进口刀具厂商受疫情影响供应量下滑；另一方面，国内刀具企业研发生产能力的提升，增加了对中高端市场的供给，叠加国产刀具高性价比，刀具市场开启国产替代黄金时期。从数据上看，刀具总消费中，进口刀具比重由 2016 年的 37.17%下降至 2021 年的 28.93%，进口替代持续加速。公司积极布局海内外渠道，向“高端化公司积极布局海内外渠道，向“高端化+整体解决方案”发力。整体解决方案”发力。目前，公司数控刀具产品性能基本达到

6、日韩领先刀具性能，中高端刀具制造逐步加强、产能布局加速。同时，公司积极布局国内外刀具商店：国内市场：截至 2021年末，公司已完成刀具商店布局近 50 家；预计到 2022 年底，国内规划布局刀具商店约 100 家；海外市场：2022 年中报显示，公司已在俄罗斯、巴西和土耳其布局刀具商店，其他区域的刀具商店也处于规划中。盈利预测和估值：盈利预测和估值：我们认为数控刀具有望受益于制造业转型升级，国产化替代进程加速。我们预计公司 22-24 年归母净利润为 2.60/3.51/4.57 亿元，对应 EPS 为 2.31/3.12/4.06 元。参考可比公司，给予公司 2022 年 35-40 倍P