化妆品与日化行业：防疫优化关注成长确定性和复苏弹性标的-221205（17页）.pdf

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1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金化妆品与日化指数 2126 沪深 300 指数 3947 上证指数 3212 深证成指 11323 中小板综指 12082 相关报告相关报告 1.双 11 收官，珀莱雅/夸迪国货头部品牌势起-化妆品周专题，2022.11.14 2.丸美股份本周领涨，10 月电商靓丽初步兑现-化妆品 10 月电商数据，2022.11.7 3.Q3 总结：淡季总体偏淡，品牌继续分化-化妆品周专题，2022.10.31 4.从工厂/电商/品牌/代运营看“双 11”备战-化妆品周专题，2022.10.24 5.巴斯夫

2、预告 Q3 净利同降 27%；持续关注双 11-化妆品周专题，2022.10.16 罗晓婷罗晓婷 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520120001 蔡昕妤蔡昕妤 联系人联系人 防疫优化，防疫优化，关注成长确定性和复苏弹性标的关注成长确定性和复苏弹性标的 投资建议投资建议 品牌商：22 年疫情反复+消费信心偏弱下化妆品消费向大促集中，且短期扰动消费需求释放（1-10M22 限额以上化妆品零售额同比-2.8%），但不改行业长期景气。品牌分化加速，本土头部美妆公司凭借大单品+优异的线上核心能力（多平台运营/品牌营销/流量投放等）+反应灵活，21-22 年逐步实现线上渠道突围，抖

3、音抢占先机/天猫逆势高增。防疫优化后，重点关注两条投资主线：1）线下渠道迎来修复提供业绩弹性，建议关注线下渠道优质（占比 30%左右）、电商经营边际改善、货盘结构健康向上的丸美股份丸美股份以及线下渠道（OTC/屈臣氏等）占比 20%、发力“敏感+”赛道/精华品类、薇诺娜宝贝&AOXMED 逐步贡献增量、当前估值偏低的贝泰妮贝泰妮；2）消费信心增强带来需求回暖、提升行业增速中枢，推荐“双 11”电商增长靓丽、子品牌多点开花、Q4 业绩望超预期的珀莱雅珀莱雅。生产商：21 年来原材料涨价/人工成本增加/新品备案速度放缓多重压力下，叠加 1H22 多地疫情反复，生产商整体业绩受损严重，22Q3 已现

4、边际改善。建议关注疫后需求回暖望拉动订单放量、湖州新产能爬坡助力盈利能力优化+原料成本压力缓解、业绩拐点可期的嘉亨家化嘉亨家化。周专题周专题：防疫优化，关注成长确定性和复苏弹性标的防疫优化，关注成长确定性和复苏弹性标的 22 年疫情反复下消费向大促集中、化妆品行业总体增速放缓，但短期扰动年疫情反复下消费向大促集中、化妆品行业总体增速放缓，但短期扰动不改长期景气。不改长期景气。化妆品零售 6M22 疫后回暖，7-10 月销售淡季表现平稳。据国家统计局，2017-2021 年限额以上化妆品零售额复合增速 11.4%，高于同期限额以上商品零售总额 5.2%的复合增速。22 年 3-5 月化妆品终端受

5、疫情影响、零售额分别同降 6.3%/降 22.3%/降 11%，6 月疫后回暖、零售额同增8.1%，7-10 月销售淡季表现平稳。化妆品行业五大趋势化妆品行业五大趋势：1）功效性护肤仍是高景气赛道，重组胶原蛋白新原料或能再造新蓝海。2）护肤行业集中度提升、格局优化。根据欧睿数据，2018 年来我国护肤行业公司 CR3/CR5/CR10/CR20 的市场份额持续提升，2021 年分别为 28.3%/37.2%/50.4%/63.1%、较 20 年提升 1.8/1.7/1.7/1.5 PCT。3）品牌继续分化，国货龙头势起、借力大单品突围。4）本土美妆公司子品牌多点开花，第二增长曲线逻辑强化。5）

6、线上竞争逐趋激烈，平台多元化。行情回顾行情回顾 近一周（2022.11.282022.12.02）上证综指、深证成指、沪深 300 分别涨1.76%、涨 2.89%、涨 2.52%，化妆品板块涨 3.31%，跑赢沪深 300 0.79PCT。板块对比来看，化妆品处中上游。个股方面，宝尊电商、水羊股份、嘉亨家化涨幅居前，青松股份、壹网壹创、丸美股份等跌幅居前。行业动态行业动态 上海上美通过港交所聆讯；欧莱雅投资法国生物科技公司。风险提示风险提示 营销/渠道/新品发展不及预期，数据跟踪误差。177919272076222423732521211206220306220606220906国金行业 沪