百润股份：预调鸡尾酒龙头天花板逐渐打开-20221202（42页）.pdf

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1、百润股份：预调鸡尾酒龙头，天花板逐渐打开2022-12-01分析师：李鑫鑫证书编号：S1190519100001分析师：伍兆丰证书编号：S1190522110002公司深度报告：百润股份深度研究核心观点1百润股份：预调鸡尾酒行业龙头，聚焦358度产品矩阵公司成立与97年，最开始主营香精香料业务，02年成功研发出适合亚洲市场的预调鸡尾酒配方，于03年成立巴克斯酒业，推出RIO品牌开启预调酒业务，是国内预调鸡尾酒行业先行者之一。09年短暂剥离后，公司于15年发行股份作价49.44亿元，重新收购巴克斯100%股权，随后RIO品牌逐渐发展为行业绝对龙头，21年市占率达89%。公司旗下包括多个系列产品，

2、22年提出“358”品类矩阵建设，聚焦微醺、清爽、强爽系列。行业格局：国内低度酒市场发展逐步回暖，Z世代、年轻女性逐渐成为主力军国内市场：“非理性繁荣”后回归健康发展，Z时代、女性消费者成为消费主力军。1）2010-2015：早期消费场景以娱乐场所即饮渠道为主，拓宽渠道后出现爆发式增长；2）2015-2017：大量竞争者入局，市场产能过剩、山寨问题频出，泡沫破裂；3）2018-2020：市场回归理性，渠道库存基本清理完毕，重回健康增长轨道；4）2020以后：Z时代、年轻女性成为消费主力军，低度酒市场加速发展。公司竞争力：精细化运营，品牌力明显产品端：推出358度战略，细化消费场景，拓宽消费人群

3、。品牌力：优秀场景营销占领消费者心智，RIO品牌黏性高于竞争对手，品牌力较高。短期强爽、清爽加快占领用户心智，长期行业空间广阔短期：强爽、清爽精细化营销加速占领消费者心智，强爽持续培育成果显现，市场天花板逐渐打开，短期销售爆发有望带动业绩环比改善。中期：强爽具有一定的“买醉性价比”、较高的复购率，有望持续渗透男性用户和消费场景，推动强爽成为第二成长曲线长期：行业拓展空间广阔，国内消费者持续培育下有望逐步向日本看齐。日本4以下微醺产品进入成熟期。国内完成初步培育，未来仍有成长空间；日本7以上产品占比快速提升、5-6平稳增长。国内对应市场处于发展初期，未来潜力巨大。投资建议：短期强爽、清爽较好表现

4、，有望推动Q4逐渐回暖，中长期公司受益行业空间增长。预计22-24年收入增速分别为-0.3%/28%/23%，归母净利润增速分别为-26%/+53%/+26%，EPS分别为0.47/0.72/0.90元，对应当前股价PE分别为78x/51x/41x，参考公司近5年PE-Band中值，我们按照2023年业绩给予60倍，一年目标价43元。风险提示：疫情反复风险，原材料价格上涨风险，新品推广不及预期，食品安全问题等目录一、百润股份：预调鸡尾酒行业龙头，聚焦358度产品矩阵二、行业分析：国内市场逐步回暖，Z时代、女性消费者成为消费主力军三、公司竞争力：精细化运营，品牌力明显四、公司逻辑：短期强爽、清爽

5、加快占领用户心智，中长期行业空间广阔五、盈利预测及估值3请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远目录1.1 历史：行业先行者与绝对龙头，管理层深耕预调鸡尾酒19年资料来源：公司官网，太平洋证券研究院整理 公司97年成立，最开始主营香精香料业务，02年成功研发出适合亚洲市场的预调鸡尾酒配方，于03年成立巴克斯酒业，推出RIO品牌开启预调酒业务，是国内预调鸡尾酒行业先行者之一。短暂剥离后，15年公司收购巴克斯100%股权，RIO逐渐发展为行业绝对龙头。巴克斯酒业早期由于价格定位不明确、销售场景单一、竞品挤压等原因，公司将巴克斯酒业股权转让给公司实控人刘晓东；随后Rio将定位调整至女性

6、聚会用酒，进入电商和流通渠道，推动RIO品牌快速发展，公司于15年发行股份作价49.44亿元，重新收购巴克斯100%股权，随后RIO品牌逐渐发展为行业绝对龙头，21年市占率达89%。图表：公司发展历史图表：公司发展历史年份发展历程1997年公司成立，主营香精香料业务2003年出资设立子公司巴克斯酒业，开启预调酒业务2005年RIO 预调鸡尾酒全面开拓市场2009年公司债剥离巴克斯酒业2011年公司在深交所上市2012年RIO品牌全面升级，系列包装更新2013年上海香料香精工程技术研究中心正式成立2014年产能扩大项目竣工；RIO产品覆盖200个主要城市，大营销布局全面启动2015年发行股份购买