星帅尔-深度报告：压缩机配件龙头加速全球光储业务布局-221205（27页）.pdf

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1、证券研究报告|深度报告|家电零部件 http:/ 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 星帅尔(002860)报告日期：2022 年 12 月 05 日 压缩机配件龙头压缩机配件龙头，加速全球光储业务布局加速全球光储业务布局 星帅尔星帅尔深度报告深度报告 投资要点投资要点 全球全球压缩机配件龙头，深化光储压缩机配件龙头，深化光储新能源领域布局新能源领域布局 公司是全球压缩机配件龙头，主营业务为研发、生产和销售制冷压缩机用热保护器、起动器、密封接线柱，小家电用温度控制器，中小型、微型电机等产品，以及太阳能光伏组件，近日，公司正式宣布进军储能领域。2019-2021 年，公司营业收入分别为

2、7.08、9.27、13.69 亿元，同比分别增长 73.08%、30.89%、47.64%；归母净利润分别为 1.31、1.08、1.44 亿元，同比分别增长 37.71%、-17.91%、33.38%。2022 年前三季度，公司实现营业收入 12.51亿元，同比增长 18.15%；归母净利润 1.08亿元，同比增长-19.37%。家电家电零部件产品矩阵丰富，新能源车零部件产品矩阵丰富，新能源车电机电机等应用领域打开需求空间等应用领域打开需求空间 公司在热保护器、起动器领域的市占率近 1/3。在密封接线柱领域，全资子公司华锦电子已与部分新能源汽车厂家达成合作意向，已验厂开模、小批量供货等。在

3、电机领域，电梯、新能源车等场景的导入推动电机需求高增长，全资子公司浙特电机获得比亚迪采购定点，成功进入比亚迪供应链。华锦电子在光通信、传感器组件这一新兴领域进行研发投入与市场布局，目前客户开拓顺利。在温度控制器领域，子公司新都安致力于中高端客户（包括海外市场）的开发，为客户提供差异化产品。切入光伏组件代工业务切入光伏组件代工业务，国内外国内外双渠道双渠道发力发力 公司收购富乐新能源 90.2%股份，切入光伏组件赛道，可生产全部主流高效组件产品，面向分布式应用场景推出全黑组件。客户开拓方面，富乐新能源境内客户包括翔泰新能源、泰恒新能源、巨力新能源、嘉科新能源等知名企业，并且已进入国家电投的合格供

4、应商名录。境外客户涉及全球各大光伏应用市场，直接或间接销售至加拿大、美国、德国、韩国、日本、中国、中国台湾等，光伏组件产品的海外销售占比约 50%。目前光伏组件业务订单饱满，产能达到 1.5GW/年。公司加快产能建设进度，二期年产 2GW光伏组件项目预计 2023年底建成投产。战略携手长风智能战略携手长风智能，跨入储能新赛道，跨入储能新赛道 在富乐新能源部分产品的销售渠道以及海外市场的储能需求拉动下，公司进入储能赛道。近日，富乐新能源与长风智能签署储能业务战略合作协议，富乐新能源向长风智能采购储能设备。长风智能产品广泛应用于发电侧储能、工商业侧储能、储能调频服务、户用储能、便携式储能等领域，产

5、品已通过了 UL、IEC、TUV、UN 等国际严格认证，产品销往意大利、英国、法国、希腊、德国、克罗地亚、澳大利亚、南非、美国、新西兰等多个国家及地区。盈利预测与估值盈利预测与估值 首次覆盖，给予“买入”评级。公司是压缩机配件龙头，白色家电业务稳健发展，光伏首次覆盖，给予“买入”评级。公司是压缩机配件龙头，白色家电业务稳健发展，光伏组件及储能业务创造增量空间。组件及储能业务创造增量空间。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.70、3.01、4.50 亿元，同比增速分别为 18.07%、77.34%、49.46%。2022-2024 年 EPS 分别为0.55、0.98、1.

6、47 元/股，对应 PE 分别为 30、17、11 倍。我们选取三花智控、横店东磁和德业股份作为同行业可比公司，2023年可比公司平均估值为 27倍，给予公司 2023年行业平均估值 27倍，对应目标市值 83亿元，对应目前股价尚有 61%涨幅，给予“买入”评级。风险提示风险提示 下游需求不及预期；原材料价格波动的风险；光储订单落地不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 分析师：陈明雨分析师：陈明雨 执业证书号：S1230522040003 研究助理：尹仕昕研究助理：尹仕昕 基本数据基本数据 收盘价￥16.70 总市值