惠泰医疗公司研究报告：国产电生理龙头、血管介入通路新星惠泰医疗打造创新研发平台型公司-20221205（31页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司研究/医药与健康护理/医疗保健设备与用品 证券研究报告 惠泰医疗惠泰医疗（688617）公司研究报告公司研究报告 2022 年 12 月 05 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 12 月 02 日收盘价（元）297.90 52 周股价波动（元）140.97-360.04 总股本/流通 A 股（百万股）67/44 总市值/流通市值（百万元）19861/13202 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_Quot

2、eInfo-53.33%-40.33%-27.33%-14.33%-1.33%11.67%2021/12 2022/32022/62022/9惠泰医疗海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）-10.0 39.1 52.8 相对涨幅（%）-15.3 37.4 56.6 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:余文心 Tel:(0755)82780398 Email: 证书:S0850513110005 分析师:孟陆 Tel:86 10 56760096 Email: 证书:S0850522070002 分析师:贺文斌 Tel:(010)68067

3、998 Email: 证书:S0850519030001 国产电生理龙头、血管介入通路新星，惠国产电生理龙头、血管介入通路新星，惠泰医疗打造创新研发平台型公司泰医疗打造创新研发平台型公司 Table_Summary 投资要点：投资要点：当下医药领域集采降价及相关监管政策频出，我们认为单一品种公司想要获当下医药领域集采降价及相关监管政策频出，我们认为单一品种公司想要获得长久的规模化发展难度加大。我们认为具备创新研发的平台型公司可以有得长久的规模化发展难度加大。我们认为具备创新研发的平台型公司可以有效规避风险，成长壮大的可能效规避风险，成长壮大的可能性增大性增大。惠泰医疗专注于电生理和介入医疗器械

4、的研发、生产和销售，已形成了以完整冠脉通路和电生理医疗器械为主导，外周血管和神经介入医疗器械为重点发展方向的业务布局。我们认为公司已经建立较为完整的科技创新体系，重视原始创新和技术研发，同时建立了科技创新人才培养体系，是典型的创新研发平台型公司。我们预计公司未来将及时把科技成果转化为生产力，创造更大的价值。近年高速发展，惠泰医疗近年高速发展，惠泰医疗三大主营业务布局完整，梯队发展节奏性强三大主营业务布局完整，梯队发展节奏性强。2017-2021 年公司营收从 1.53 亿增长到 8.29 亿，CAGR 达 52.57%，归母净利润从 0.34 亿增长到 2.08 亿，CAGR 达 57.27%

5、。2022 前三季度公司营收实现 8.87 亿元，同比增加 49.53%，归母净利润 2.61 亿元同比增加 60.82%。从各业务收入分拆来看，公司电生理业务收入从 2019 年的 1.73 亿元增长至2021 年的 2.33 亿元，2 年 CAGR 为 15.99%，增长稳定；冠脉通路业务收入从2019年的1.40亿元增长至2021年的3.82亿元，2年CAGR为64.93%，增长强劲；外周介入类 2019 年首年实现收入达 3290 万元，2021 年实现收入 11922 万元，未来可期。市场空间星辰大市场空间星辰大海，公司所处赛道坡长雪厚。海，公司所处赛道坡长雪厚。在本文第三章中我们测

6、算 2025年我国电生理器械市场规模（出厂端）208 亿，公司市场空间约 20.8 亿元。2024 年我国血管介入市场规模（冠脉介入+外周动脉介入）158.17 亿，公司市场空间约 13 亿元。盈利预测盈利预测及估值及估值。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 3.22、4.40、5.88 亿元，EPS 分别为 4.82、6.59、8.82 元/股，公司是典型的创新研发平台型公司基于其所处赛道未来发展巨大空间以及目前公司高增长的发展趋势，我们给予公司 2023 年 48-53 倍 PE，合理价值区间 316.49-349.45 元/股，给予“优于大市”评级。风险提示。风险提示。