普利特-深度报告：改性塑料龙头收购锂电厂商老树开新花-221205（34页）.pdf

1、证券研究报告|深度报告|塑料 http:/ 1/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 普利特(002324)报告日期：2022 年 12 月 05 日 改性塑料龙头，收购锂电厂商老树开新花改性塑料龙头，收购锂电厂商老树开新花 普利特普利特深度报告深度报告 投资要点投资要点 国内车用改性塑料龙头国内车用改性塑料龙头，收购海四达收购海四达形成形成“新材料新材料+新能源新能源“双主业双主业 公司为国内改性塑料龙头，收购海四达切入锂电储能赛道。根据技改和产能扩建规划，预计到 2023 年底公司锂电池产能达 11.3GWh，其中磷酸铁锂 8.3GWh。2021 年公司实现营收 48.71 亿元，同比增

2、长 9.5%，实现归母净利 0.24 亿元，同比下降 94%，主要系原油价格上涨改性塑料业务成本承压，此外商誉和坏账计提约 8000 万。截止 2022 年三季度公司实现营收 42.81 亿元，同比增长 26.1%；实现归母净利 1.53 亿元，同比增长 81.1%。海四达积极扩产，大客户资源助推其储能订单快速增长海四达积极扩产，大客户资源助推其储能订单快速增长 海四达主要产品为三元圆柱锂电池、磷酸铁锂电池和镍系电池，2021年收入占比分别为 66.39%、29.63%、2.35%。考虑到储能市场巨大的潜在空间，海四达未来产能扩张以磷酸铁锂为主。预计到 2023年底公司锂电产能达 11.3GW

3、h，其中8.3GWh为磷酸铁锂电池。公司储能应用场景主要为通信后备电源和家庭储能，已与 Exicom、中国铁塔、中国移动、中国联通、沃太、大秦等建立稳定的合作关系，正在拓展储能产业链头部客户。在手订单包括 Exicom采购金额 2820万美元的大额订单；中国铁塔 6.91 亿的磷酸铁锂通信后备电源；大秦累计 1.15亿海外家储磷酸铁锂电池采购；中国联通 0.63亿元的蓄电池集中采购。公司传统主营改性塑料稳定增长，国产替代下公司传统主营改性塑料稳定增长，国产替代下 LCP 贡献增量贡献增量 改性塑料为公司基石业务，2021 年收入占比高达 98.28%，已进入奔驰、宝马、大众等知名车企供应商系统

4、。该业务上游原料受国际原油价格影响较大，业绩呈现周期性特征。基于高分子材料领域多年的技术沉淀，公司积极布局增量市场LCP 业务。LCP 是 5G时代下手机端和基站端重要的高分子材料，预计到 2026年全球合计需求空间达 120亿元，四年 CAGR 高达 26%。目前全球市场为日本和美国垄断，国内以金发科技、普利特为代表的头部公司加速追赶，形成国产化替代趋势。公司早在 2007年开始布局，2021 年收购南通海迪，补齐 I 型 LCP 的技术短板。公司目前具有 2000 吨 LCP 树脂聚合产能、300 万平方米 LCP 薄膜生产线、以及 150 吨(200D)LCP 纤维的生产产能。盈利预测与

5、估值盈利预测与估值 公司是国内改性材料龙头公司是国内改性材料龙头，收购海四达，收购海四达后后锂电储能将成为公司第二锂电储能将成为公司第二增长增长曲线。曲线。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 3.19、7.96、10.78 亿元，对应 EPS分别为每股 0.32、0.78、1.06 元，当前股价对应 PE分别为 53、21、16倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际，我们给予公司 2023 年 PE估值 28倍，目标市值 223 亿元，对应当前市值有 32%的上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 新产能消化不及预期；技术研发与推广不达预期；原材料价格大幅波动

6、风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 分析师：陈明雨分析师：陈明雨 执业证书号：S1230522040003 分析师：王婷分析师：王婷 执业证书号：S1230522080003 基本数据基本数据 收盘价￥16.63 总市值(百万元)16,863.86 总股本(百万股)1,014.06 股票走势图股票走势图 单击或点击此处输入文字。财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 4,871 6,338 11,853 17,011 (+/-)(%)9.5%30.