靖远煤电-资产注入赋能靖煤多点布局探索产业链纵向延伸-221204（24页）.pdf

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1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20222022 年年 1212 月月 0404 日日 靖远煤电靖远煤电(000552.SZ)(000552.SZ)公司深度分析公司深度分析 资产注入资产注入赋能赋能靖煤靖煤，多点布局探索，多点布局探索产业产业链纵向延伸链纵向延伸 证券研究报告证券研究报告 动力煤动力煤 投资评级投资评级 增持增持-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 3.683.68 元元 股价股价 (2022(2022-1212-02)02)3.423.42 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)8,576.76 流通市值流通

2、市值(百万元百万元)8,565.64 总股本总股本(百万股百万股)2,507.82 流通股本流通股本(百万股百万股)2,504.57 1212 个月价格区间个月价格区间 2.94/4.93 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 0.3-8.3 36.6 绝对收益绝对收益 5.6-12.1 16.3 周喆周喆 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 相关报告相关报告 区域龙头新增焦煤布局，“量增价涨”区域龙头新增焦煤布局，“量增价涨”增强内生动力增强内生动力：公司为甘肃省国资体系中唯一一家煤炭上市公

3、司，现有在产矿井权益产能1054 万吨，在建矿井投产后合计权益产能将达到 1108 万吨。与此同时，公司积极开拓配焦煤市场，魏家地煤矿（300 万吨）及在建白岩子煤矿（90 万吨）均以销售炼焦煤为主。假设 2021 年公司所有煤炭产品均用作动力煤销售，其综合吨煤售价为 394 元/吨。根据我们的测算，当公司炼焦煤产量达到 100 万吨时，公司综合吨煤售价上升至 429 元/吨。未来伴随公司炼焦煤销售量不断提高，公司吨煤售价有望同步上行。外延外延收购有序推进，优质资产注入收购有序推进，优质资产注入实现实现产能产能翻倍翻倍，EPSEPS 增长可增长可期期：为避免集团内同业竞争，2022 年 4 月

4、公司启动窑街煤电收购，据此次并购方案业绩承诺，窑街煤电 2022-2025 年分别实现净利润 16.05/7.85/8.26/8.36 亿元。若此次收购成功，公司合计在产产能将达到 1624 万吨，较当前水平提升 54%，盈利能力有望实现大幅增长。此外，窑街煤电还拥有两个在建矿井，合计产能达 440万吨，其中红沙梁露天矿为满足保供需求已开始小范围量产。在不考虑窑街煤电注入的情况下，测算得到公司 2022-2024 年 EPS为 0.46、0.60、0.71。假设公司在 2023 年初收购窑街煤电成功后并表，公司 2022-2024 年 EPS 有望实现 0.46、0.67（+11.67%）、0

5、.75（+5.63%）。多多点布局探索点布局探索产业链纵向延伸产业链纵向延伸：火电：火电：子公司白银热电为甘肃省白银市四大火电企业之一，承担该地区电力、热力保供任务，有望受益于电价上浮扭转亏损局面。煤化工：煤化工：2020 年发行可转债布局煤化工，用于填补省内尿素供给持续存在的缺口，预计 2023年一期 35 万吨尿素、30 万吨合成氨及其它化工品投产。绿电：绿电：已规划靖远矿区 1GW 农光互补智慧能源工程项目以及 28MW 光伏自发自用工程项目。此外，公司稳健发展的经营业绩叠加相比同行较低的债务负担，也为上述业务扩张奠定坚实基础。投资建议：投资建议：不考虑窑街煤电注入，我们预计公司 202

6、2-2024 年分别实现营业收入 61.76 亿元、72.93 亿元、83.22 亿元，增速分别为 27.6%、18.1%、14.1%，2022-2024 年分别实现净利润 11.47亿元、15.17 亿元、17.91 亿元，增速分别为 58.4%、32.2%、18.1%。若窑街煤电资产注入成功，假设 2023 年并表，公司 2022-2024 年-28%-18%-8%2%12%22%32%42%52%62%2021-122022-032022-072022-11靖远煤电靖远煤电沪深沪深300300 999563309 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分