林洋能源-新能源厚积薄发储能增量显著-221203（20页）.pdf

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1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：9.76 元 目标价格（人民币）：11.60 元 市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)20.60 已上市流通 A股(亿股)20.60 总市值(亿元)201.07 年内股价最高最低(元)13.30/6.05 沪深 300 指数 3871 上证指数 3156 姚遥姚遥 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130512080001(8621)61357595 宇文甸宇文甸 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522010005 苏晨苏晨 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522010001 新能

2、源厚积薄发新能源厚积薄发，储能，储能增量显著增量显著 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)5,799 5,297 4,875 10,973 18,286 营业收入增长率 72.63%-8.66%-7.96%125.10%66.63%归母净利润(百万元)997 930 816 1,195 1,754 归母净利润增长率 42.37%-6.69%-12.25%46.40%46.74%摊薄每股收益(元)0.57 0.45 0.40 0.58 0.85 每股经营性现金流净额 0.70 0.51 0.54 -0.20

3、-0.66 ROE(归属母公司)(摊薄)9.09%6.44%5.42%7.58%10.43%P/E 13.89 26.86 24.63 16.82 11.46 P/B 1.26 1.73 1.34 1.27 1.20 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 “智能“智能+新能源新能源+储能”战略清晰，储能”战略清晰，进军进军 TOPCon 布局制造领域布局制造领域。公司聚焦智慧能源领域超 20 年，陆续布局电表、光伏、智慧能效、储能等业务。近日宣布进军 TOPCon 电池领域，布局光伏制造环节，进一步拓宽成长路径。光伏电站光伏电站：资源能力强、产业链理解深刻，“十四五”厚积薄发。：资

4、源能力强、产业链理解深刻，“十四五”厚积薄发。双碳下能源转型加速，全球光伏装机持续高增。公司深耕光伏领域多年，聚焦开发&建设&运营环节，与多个头部央企平台深度合作，产业链理解深刻、资源获取能力突出。“十四五”公司厚积薄发，多项重磅合作持续落地，21 年底储备项目超 6GW，22 年规划开工 2.5GW，预计 2022-2024 年公司 EPC 确认规模分别为 150/1200/1600MW。光伏制造：光伏制造：乘新技术东风，布局乘新技术东风，布局 TOPCon 电池。电池。12 月 2 日，公司公告计划投资 50 亿扩产 20GW TOPCon 电池产能，预计一期 6GW+6GW 将分别于20

5、23 年 7 月和 2024 年 3 月投产，预计公司 2023/2024 年 TOPCon 电池片出货量为 2/10GW。储能：前瞻布局、项目充沛，储能：前瞻布局、项目充沛，22 年起增量显著年起增量显著。双碳下新型储能成长空间广阔，公司前瞻布局，与华为、亿纬战略合作，布局储能关键产业链，积极研发创新系统方案、推广共享储能商业模式。2021 年底储备储能项目资源超 3GWh，计划未来 3 年建设不低于 5GWh 储能项目，预计 2022-2024 年储能业务确认规模分别为 550/1100/2200MWh。电表：国内新周期开启电表：国内新周期开启&海外需求复苏，公司稳居第一梯队。海外需求复苏

6、，公司稳居第一梯队。新标准下电表招标量价齐升，智能物联表渗透加速，20-22H1 国网招标 121/201/155 亿元，持续高增；海外市场持续收获，需求复苏+汇率因素下海外电表业务预计恢复增长。公司稳居供应商第一梯队，2021 年国网/南网中标份额3%/9%，预计未来三年有望保持 15%左右稳健增速。投资建议投资建议 公司产业链协同优势与资源获取能力突出，新能源及储能储备项目充沛，预计 2022-2024 年公司归母净利润将分别为 8.2/12.0/17.5 亿元，EPS 分别为0.40/0.58/0.85 元，对应 PE分别为 24.6/16.8/11.5 倍。给予公司 2023 年 20