康斯特-压力j和温度检测龙头SaaS+MEMS打造综合竞争力-221124（37页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：评级：增持增持(首次首次)市场价格：市场价格：13.54 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 联系人：联系人：曹森元曹森元 电话：19821289688 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)212 流通股本(百万股)138 市价(元)13.54 市值(百万元)2,876 流通市值(百万元)1,871 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 202

2、3E 2024E 营业收入（百万元）289 353 411 513 661 增长率 yoy%1.0%22.2%16.3%24.8%28.9%净利润（百万元）60 70 80 92 118 增长率 yoy%-24.2%17.1%13.7%15.8%27.7%每股收益（元）0.28 0.33 0.37 0.43 0.55 每股现金流量 0.36 0.18 0.37 0.39 0.53 净资产收益率 6.5%7.5%8.1%8.9%10.5%P/E 48.1 41.1 36.13 31.19 24.42 PEG 50.4 1.8 2.2 1.3 0.8 P/B 3.1 3.1 3.0 2.8 2.6

3、 备注：股价取自 2022 年 11 月 24 日收盘价 报告摘要报告摘要 国内压力温湿度检测仪器仪表龙头，经营业绩稳健增长国内压力温湿度检测仪器仪表龙头，经营业绩稳健增长。公司是我国公司是我国压力温湿度检测领域压力温湿度检测领域龙头企业，海外收入占比高。龙头企业，海外收入占比高。公司主营业务包括数字压力系列校准测试产品、过程信号及温湿度系列校准测试产品，产品定位为中高端，下游客户包括国内三大石油、五大电力、宝钢、首钢、一汽、二汽、波音、空客、奔驰、宝马、辉瑞制药、默克制药、杜邦、拜尔、三星等国内外各领域龙头企业。2021年公司海外收入占比 38.5%，体现出较强的角逐全球市场的能力。经营业绩

4、经营业绩稳健稳健增长，盈利能力增长，盈利能力突出突出。公司营业收入自 2007 年至 2021 年保持连续 14 年正增长，归母净利润自 2008 年至 2019 年保持连续 12 年正增长。随着新冠疫情逐渐得到控制，国内外经济复苏好转，2021 年实现营收 3.53 亿元，同比增长 22.21%；实现归母净利润 0.7 亿元，同比增长 17.07%。由于压力、过程信号及温湿度校准测试产品技术含量高、专业性强，2021 年整体毛利率为 64.5%，净利率为 20.1%，盈利能力突出。压力温湿度检测设备下游应用行业广泛，进口替代空间大压力温湿度检测设备下游应用行业广泛，进口替代空间大。压力、温湿

5、度检测设备下游应用行业广泛，全球市场规模近压力、温湿度检测设备下游应用行业广泛，全球市场规模近 300 亿亿。压力、温湿度检测设备对于企业产成品的品质与运行效率来说至关重要，广泛应用于计量、电力、石油化工、冶金机械、食品、医药等制造业领域。根据我们的测算，到 2025 年，国内压力温湿度检测仪器仪表市场规模超 70 亿元，全球市场规模超 300 亿元。海外龙头企业在国内外市场整体占据主导地位，国内进口替代空间大。海外龙头企业在国内外市场整体占据主导地位，国内进口替代空间大。海外龙头企业普遍拥有几十年甚至上百年的发展历史，先发优势、技术优势和渠道优势突出，占据全球绝大部分市场份额。国内企业虽起步

6、较晚，但以康斯特为代表的民族品牌逐步崛起；通过针对若干细分领域的“尖刀”型研发投入和完善的售后服务，有望在石油化工、科研高校、核电及医药等市场逐步实现进口替代。高强度研发高强度研发和垂直产品布局和垂直产品布局打造核心竞争力，公司成长性值得期待打造核心竞争力，公司成长性值得期待。重视研发创新，凭借技术优势进入全球第一梯队重视研发创新，凭借技术优势进入全球第一梯队。2015 年上市以来，公司研发支出占营业收入比例均超过 10%，近三年均超过 18%，2020 年这一例高达 25.2%；2020年公司研发人员数量为 166 人，占公司总人数的比例为 41.5%。多年来的高强度研发创新使得公司在核心技