金橙子-领跑振镜激光控制系统新兴下游激发增量需求-221202（30页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 领跑振镜激光控制系统，新兴下游激发增量需求领跑振镜激光控制系统，新兴下游激发增量需求 金橙子（金橙子（688291）工业软件系列报告（二十二）/公司深度 投资评级：买入（首次投资评级：买入（首次）报告日期：2022-12-02 收盘价（元）29.49 近 12 个月最高/最低（元）36.96/27.58 总股本（百万股）102.67 流通股本（百万股）23.37 流通股比例（%）22.76 总市值（亿元）30.28 流通市值（亿元）6.89 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：尹沿技分析师：尹沿技 执业证书号：S001

2、0520020001 邮箱： 分析师：王奇珏分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002 邮箱： 联系人：联系人：张旭光张旭光 执业证书号：S0010121090040 邮箱： 相关报告相关报告 1.华安证券计算机行业专题：工业软件为何能强势崛起，从高维视角看工业软件投资机会，经营管理和工业互联网篇2021-8-16 2.华安证券_行业研究_计算机行业_深度研究_工业软件系列（二十一)：激光加工体系之脑，产业链盈利效率之巅2022-11-22 主要观点：主要观点：与伺服激光存在技术分野，以国产替代为发展主线与伺服激光存在技术分野，以国产替代为发展主线 振镜与伺服激光在技术路线、控制

3、原理、适用场景存在显著差异，由于其在精度、速度和微加工领域的优势，被广泛用于标刻、钻孔、3D 打印、精密切割等场景。纵观公司及所处行业的发展历史，国产替代为重要驱动因素。目前德国目前德国SCAPS 和和 SCANLAB 作为行业先驱，在高端领域作为行业先驱，在高端领域仍仍占有重要的市场地位，占有重要的市场地位，2020年我国高端振镜控制系统的国产化率为年我国高端振镜控制系统的国产化率为 15%，存在较为显著的国产替代空间。，存在较为显著的国产替代空间。公司产品均为自主开发，近 20 年的发展整体可看作振镜控制系统逐步实现进口替代的历程。新能源与脆性材料需求有望全面释放新能源与脆性材料需求有望全

4、面释放 振镜激光设备可被用于动力电池的极耳切割、隔离膜切割极耳切割、隔离膜切割，且相比伺服激光和传统机械切割具备精度、效率优势，在产能快速攀升的电池行业具备较强的竞争力，且需求量有望随着动力电池产能扩张一同上升。金橙子能够为新能源客户定金橙子能够为新能源客户定制可靠的振镜激光加工设备，并已经实现项目落地。制可靠的振镜激光加工设备，并已经实现项目落地。此外，振镜激光也被广泛应用在光伏电池片和组件的消融、扩散以及划线等工艺光伏电池片和组件的消融、扩散以及划线等工艺，帮助提高光电转化能力。脆性材料方面，伴随着 3C、5G 以及穿戴的设备等相关行业中，玻璃、陶瓷、蓝宝石等材料向“更硬”、“更脆”的方向

5、变化，激光微纳加工已经替代传统加工方式，且冷加工技术冷加工技术更加贴合工艺需要，能够防止脆性材料在加工过程中出现熔融、腐蚀、蒸发。优质客户广泛覆盖，营收来源集中度较低优质客户广泛覆盖，营收来源集中度较低 从客户覆盖情况来看，目前公司第一大客户为华工科技集团，2019/2020/20212019/2020/2021 年年贡献收入分别为贡献收入分别为 998/1184/1763998/1184/1763 万元，万元，稳健稳健快速增长。快速增长。此外，公司还与大族激大族激光、海目星、杰普特、德龙激光、帝尔激光光、海目星、杰普特、德龙激光、帝尔激光等赛道领先企业开展合作，终端客户触及 3C 电子、动力

6、电池、食饮行业。振镜激光控制系统行业客户集中度低、单一客户销售规模较小这一特点，意味着公司收入平滑性更佳，且相比伺服控制系统而言，下游客户自行开发的意愿更低，外采和二开意愿更强。市占率方面，在市占率方面，在激光振镜加工控制系统领域，公司激光振镜加工控制系统领域，公司 20202020 年度的市场占有率为年度的市场占有率为 32.29%32.29%，处于赛道，处于赛道领导者地位。领导者地位。对外投资形成产业协同，技术迭代顺应智能制造对外投资形成产业协同，技术迭代顺应智能制造 公司通过对外投资，不断延申产业链布局，目前已经在一定程度上覆盖高精密振镜电机、工业机器人、激光器等多个相关软硬件领域，具体