信德新材-乘快充之风负极包覆材料龙头大步向前-221130（35页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 信德新材信德新材(301349)(301349)电池电池/电力设备电力设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-11-30 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2022/11/29 6 个月目标价（元）180.4 收盘价（元）124.00 12 个月股价区间（元）105.60160.40 总市值（百万元）8,432.00 总股本（百万股）68 A 股（百万股）68 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1 Tab

2、le_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 17%相对收益 9%Table_Report 相关报告 TOPCon 抢跑领衔 N 型放量，经济效益先行 -20221027 储能经济性诉求驱动，钠离子电池开启量产之旅-20220829 Table_Author 证券分析师：周颖证券分析师：周颖 执业证书编号：S0550521100002 19801271353 研究助理：胡易琛研究助理：胡易琛 执业证书编号：S0550121110031 010-58034555 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 乘快充之风，负极包覆材料

3、龙头大步向前乘快充之风，负极包覆材料龙头大步向前 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 深耕锂电负极包覆材料领域，乘新能源之风大步向前深耕锂电负极包覆材料领域，乘新能源之风大步向前。公司从 2010 年开始负极包覆材料的研发、生产和销售，2020 年在国内市占率约 27%-39%，为行业隐形冠军。新能源汽车行业蓬勃发展，公司 2017-2021 年营收保持高速增长，年复合增速达 39.43%。2023 年募投项目建成后，负极包覆材料产能将达 5.5 万吨，增长 120%。快充技术迭代加速，负极包覆材料不可或缺快充技术迭代加速，负极包覆材料不可或缺。负极包覆材料能够提升负极材料的首充可

4、逆容量、循环稳定性及电池倍率性能。快充技术迭代加速，高功率快充桩占比提升，预计 2023 年主流车企开始推广 800V 高压快充平台，同年麒麟电池（4C 快充）装机。快充负极的包覆材料用量显著增加，并且将提升中高温、高温产品占比。我们预计 2025 年负极包覆材料需求量 33.8 万吨，2021-2025 年复合增速约 41.8%。根据调研情况，除公司外其余厂商扩产缓慢，我们预计 2023 年国内负极包覆材料或存 5万吨以上供给缺口，是锂电行业目前为数不多竞争格局良好的细分赛道。龙头地位稳固，一体化布局强化成本优势龙头地位稳固，一体化布局强化成本优势。我们认为公司在设备、材料、工艺方面具备长期

5、 know-how 积累，在高温包覆产品方面具备技术优势；公司凭借产品力保持高溢价，客户粘性强；产能优势明显，龙头地位稳固。公司通过募投项目向上游延伸，以 2022 年数据测算，一体化生产相比非一体化生产，单吨包覆材料利润增厚 0.23 万元/吨，增幅达 38.2%。盈利预测：盈利预测：公司为负极包覆材料细分领域隐形冠军，受益快充技术迭代，通过副产品外售能够在原材料价格变化时平滑主产品单吨净利波动。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.77/3.07/4.49 亿元，同比增长28.5%/73.45%/46.21%，EPS 为 2.6/4.51/6.6 元，对应 PE 分别为 4

6、8/27/19倍。考虑到行业竞争格局良好，标的稀缺价值凸显，给予公司 2023 年 40倍 PE，目标价 180.4 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：新能源汽车销量不及预期风险，产能建设不及预期风险，业绩预测和估值判断不达预期风险。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 272 492 894 1,433 1,969(+/-)%18.08%80.88%81.62%60.35%37.42%归属母公司归属母公司净利润净利润 86 138 177 307 449(+/-)%18.5