钱江摩托-精准卡位大排量赛道聚焦主业蓄力新成长-221201（23页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2022 年 12 月 01 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）精准卡位大排量赛道，聚焦主业蓄力新成长精准卡位大排量赛道，聚焦主业蓄力新成长 消费品/轻工纺服 目标估值：NA 当前股价：20.71 元 公司聚焦主业，卡位大排量摩托赛道，国内外市场拓展加速，坚持多品牌战略，公司聚焦主业，卡位大排量摩托赛道，国内外市场拓展加速，坚持多品牌战略，深化品牌运营，提升品牌力，公司有望实现高质量增长，首次覆盖，给予“强深化品牌运营，提升品牌力，公司有望实现高质量增长，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级烈推荐”投资评级。钱江摩托钱江摩托：三十五年辉煌历

2、程三十五年辉煌历程，国内外业务共同驱动业绩增长国内外业务共同驱动业绩增长。公司主营业务两轮摩托车，致力于高性能摩托核心技术研发。公司拥有 Benelli、QJMOTOR、QJIANG 三大燃油车品牌，排量覆盖 50cc-1200cc，品类覆盖复古、街车、巡航、旅行、仿赛、越野等。公司产品远销 130 多个国家和地区，深受欧洲、拉美、东南亚、中东等热点市场消费者喜爱。2022 前三季度公司实现营业收入 44.80 亿元（+30.00%），实现归母净利润 4.10 亿元（+49.13%）。行业：行业：大排量车型大排量车型释放需求弹性，行业份额释放需求弹性，行业份额集中于集中于龙头。龙头。2021

3、年全国摩托车产销量达 2019.52/2019.48 万辆，分别同比增长 18.63%/18.33%。其中，大排量摩托车销量 33.3 万辆，占总销量的 4.87%，同比增长 65.80%，市场需求快速扩张。钱江摩托、春风动力、隆鑫通用连续多年占据市占率前三，行业集中度较高，CR3 稳定在 60%左右。未来行业需求强劲：骑行文化盛行推动摩托车行业发展：经济增长强化了摩托车的休闲娱乐属性，促进摩托车市场的休闲娱乐文化逐步形成，大排量摩托车市场发展空间广阔；“限摩”、“禁摩”政策逐步放宽：摩托车管理逐步向规范化、高效率发展。随着各城市以管代禁、放宽限制的政策趋势，行业有望迎来进一步增长。公司：公司

4、：聚焦摩托车主业聚焦摩托车主业，坚持多品牌战略和渠道优化坚持多品牌战略和渠道优化。（1）聚焦摩托车业务，精简收入结构：自吉利入主以来，公司先后剥离了利润率水平较低的三轮摩托车业务、其他类业务，2021 年子公司钱江锂电不再纳入合并范围，盈利水平大幅改善；（2）多品牌协同推进，深化品牌运营：公司拥有“钱江”、“QJMOTOR”、“Benelli”等国内外知名品牌，并通过国际一流技术品牌的战略合作，带动公司品牌实力传播；（3）设计研发体系完善，产品矩阵持续壮大：公司建有包括动力总成研究院、整车研究所、电气研究所、人机工程研究所、综合实验室、试验场所等机构，具备包括原创造型、发动机及变速箱、整车平台

5、、电气及智能化控制等优秀的设计、研发能力，具备摩托车发动机及整车全流程正向研发能力；（4）渠道建设不断推进：公司加快国内外渠道建设，截至 2021 年钱江摩托各品牌在国内共拥有 5000 多家经销商门店，包括省会旗舰店 200 多家，地级专卖店 2600 多家，县级体验店 3000 多家。公司聚焦主业，卡位大排量摩托赛道，有望实现持续增长，首次覆盖，给予公司聚焦主业，卡位大排量摩托赛道，有望实现持续增长，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为4.57亿元、5.68 亿元、7.43 亿元，分别同比增长 92%、24%、31%，

6、对应 2022-2024年 PE 分别为 21X、17X、13X，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：新冠疫情反复风险；下游需求不及预期风险；市场开拓风险新冠疫情反复风险；下游需求不及预期风险；市场开拓风险。基础数据基础数据 总股本（万股）46893 已上市流通股（万股）45354 总市值（亿元）97 流通市值（亿元）94 每股净资产（MRQ）7.3 ROE（TTM）10.9 资产负债率 54.9%主要股东 吉利迈捷投资有限公司 主要股东持股比例 28.79%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 9 38 35 相对表现-1 44 55 资料来源：公司数据、招商证