佰维存储（688525）-A股公司跟踪报告之二：业绩预告超预期受益于存储周期上行-260115（3页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 1 月 15 日 公司研究公司研究 业绩预告超预期，业绩预告超预期，受益于受益于存储周期上行存储周期上行 佰维存储（688525.SH）跟踪报告之二 买入买入（上调上调）事件：事件：公司发布业绩预告。预计 2025 年实现营收 100-120 亿元，同比增长49.36%-79.23%；预计 2025 年实现归母净利润 8.5-10.0 亿元，同比增长427.19%-520.22%；预计 2025 年实现归母扣非净利润 7.6-9.0 亿元，同比增长1034.71%-1243.74%。2025Q42025Q4 业绩预告业绩预告营收利润双

2、高增营收利润双高增,业绩预告超预期业绩预告超预期。根据业绩预告，公司预计2025 年四季度实现营收 34.25-54.25 亿元，同比增长 105.09%-224.85%，环比增长 28.62%-103.73%；预计 2025 年四季度实现归母净利润 8.20-9.70 亿元，同比增长 1225.40%-1449.67%，环比增长 219.89%-278.43%；预计 2025 年四季度实现归母扣非净利润 7.78-9.18 亿元，同比增长 393.99%-482.85%，环比增长 264.90%-330.54%。受益于受益于存存储周期上行，公司业绩改善。储周期上行，公司业绩改善。受全球宏观经

3、济环境影响，存储价格从2024 年第三季度开始逐季下滑，2025 年第一季度达到阶段性低点。但是 AI 浪潮下高效能推理服务需求增长，在传统大容量 HDD 供不应求的情况下，CSP 将储存需求转向 QLC Enterprise SSD。在 QLC 外溢效应驱动和整体供不应求的状态下，NAND Flash 各类产品价格上涨。由于三大 DRAM 原厂持续优先分配先进制程产能给高阶 Server DRAM 和 HBM，排挤 PC、Mobile 和 Consumer 应用的产能，同时受各终端产品需求分化影响，25Q4 旧制程 DRAM 价格涨幅可观。公司 25Q1 产品销售价格降幅较大。从 25Q2

4、开始，随着存储价格企稳回升，公司重点项目逐步交付，公司销售收入和毛利率逐步回升，经营业绩逐步改善。AI AI 端侧技术与产品布局领先端侧技术与产品布局领先，晶圆级先进封测制造项目构建晶圆级先进封测制造项目构建 AI+AI+存储综合竞争存储综合竞争力力。公司在 AI 端侧存储拥有较强的竞争力，能够通过自研主控芯片、固件算法 与先进封测能力实现差异化竞争，并已构建完整的产品布局，覆盖 AI 手机、AI PC、AI 眼镜、具身智能等多场景，公司是业内率先抓住 AI 眼镜机遇的解决方案厂商。公司正在布局的晶圆级先进封测制造项目，将服务于先进 DRAM 存储器、先进NAND 存储器、存储与计算整合等领域

5、，满足 AI 手机、AI PC、AI 眼镜等 AI 端侧对大容量存储解决方案的需求，构建 AI+存储综合竞争力。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：我们上调公司 2025-2026 年归母净利润预测为 9.93、12.87 亿元（上调 61%和 64%），新增 2027 年归母净利润预测为 14.89 亿元。存储行业复苏叠加公司多款 AI 产品逐步放量，我们看好公司后续成长性，上调至“买入”评级。风险提示：风险提示：新新产品出货不及预期风险、毛利率波动风险、下游需求不及预期风险产品出货不及预期风险、毛利率波动风险、下游需求不及预期风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标

6、指标 20232023 20242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）3,591 6,695 11,991 15,340 17,310 营业收入增长率 20.27%86.46%79.10%27.93%12.84%归母净利润（百万元）-624 161 993 1,287 1,489 归母净利润增长率 N/A N/A 515.85%29.62%15.65%EPS（元）-1.45 0.37 2.13 2.75 3.19 ROE（归属母公司)（摊薄）-32.38%6.68%28.87%27.23%23.95%P/E N/A 420 74 57 4