东鹏饮料（605499）-A股公司研究报告：从日本小瓶能量饮料看中国能量饮料发展-260117（8页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分从日本小瓶能量饮料看中国能量饮料发展从日本小瓶能量饮料看中国能量饮料发展东鹏饮料（605499.SH）饮料乳品证券研究报告/公司研究简报2026 年 01 月 17 日评级评级：买入买入（维持）（维持）分析师：何长天分析师：何长天执业证书编号：执业证书编号：S0740522030001Email：分析师：田海川分析师：田海川执业证书编号：执业证书编号：S0740524120002Email：基本状况基本状况总股本(百万股)520.01流通股本(百万股)520.01市价(元)266.86市值(百万元)138,770.67流通市值(百

2、万元)138,770.67股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、东鹏饮料：全年表现符合预期，费用前置四季度利润略有承压2026-01-142、东鹏饮料：补水啦强劲增长，费用端优化明显2025-10-273、东鹏饮料：业绩高增符合预期，旺 季 冰 箱 投 放 带 来 利 润 波 动 2025-07-26公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）11,26315,83920,91527,17734,006增长率 yoy%32%41%32%30%25%归母净利润（百万元）2,0403,3274,5065,9467,764增长

3、率 yoy%42%63%35%32%31%每股收益（元）5.106.408.6611.4314.93每股现金流量6.3111.139.2111.6416.06净资产收益率32%43%37%33%30%P/E68.041.730.823.317.9P/B21.918.111.57.85.4备注：股价截止自2026 年 01 月 17 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要日本能量饮料市场以 50-100ml 小玻璃瓶为绝对主流，这一格局由本土品牌培育、白领需求适配与监管政策引导三方合力形成。本土品牌方面，1962 年大正制药推出力保健，以牛磺酸+维生素 B 族配方切入战后补能需求，19

4、63-1973 年复合增速达 56%，后续企业通过标准化生产固化小瓶规格。2005 年红牛、2012 年 Monster 等外资品牌以大罐形态入局，但本土品牌六十余年深耕形成的品牌忠诚度与渠道优势难以撼动，最终形成“本土小瓶、外资大瓶”的市场分化。消费端，日本核心消费群体为白领阶层，其“快速补能、单次少量”诉求与小瓶形态高度契合。日本白领面临超长工时与跨城通勤压力，小瓶饮料便携易饮，适配晨起、通勤、工作中途等碎片化场景，且契合单身经济下的消费偏好。成分上，牛磺酸与维生素 B 族精准缓解脑疲劳，力保健每 100ml 含牛磺酸 1000mg，单瓶即可满足单次需求，且无过量健康负担。监管层面，日本将

5、能量饮料纳入药品体系，分为“医薬部外品”与“医薬品”两类，对咖啡因、牛磺酸等成分剂量严格限制，小瓶容量成为平衡功效与安全的必然选择。中国能量饮料市场正经历全面转型，小瓶化与成分升级成为核心增长动力。消费人群从传统蓝领转向白领、学生，需求核心从“体力补给”转向“日常脑力续航”。据嘉世咨询数据，饮用场景 TOP3 为运动（31.21%）、夜间加班（30.12%）、熬夜学习（29.44%），已延伸至电竞、长途驾驶等多元场景，消费频次显著提升。借鉴日本经验，100-200ml 小瓶形态适配中国白领通勤、加班等场景，且因“低糖低卡”契合健康趋势，有效降低消费者顾虑，提升产品接受度。成分升级方面，中国企业

6、借鉴日本“针对性配方”经验，聚焦白领脑疲劳痛点。东鹏特饮 2025 年推出的无糖新品添加 L-甘磷酸胆碱，精准匹配用脑需求，市场反馈良好。检测显示，中国能量饮料核心成分与日本相近但含量有差异，日加满牛磺酸含量达 424mg/100g，红牛、乐虎等超 100mg/100g，企业可结合小瓶容量优化浓度。东鹏饮料通过无糖新品推动行业从“体能补给”向“脑体协同续航”升级，填补脑健康需求空白。投资建议：我们认为未来能量饮料行业将由过去单一的能量补给刚性需求，向健康化、场景细分化发展，东鹏饮料作为行业内头部品牌，在市场升级过程中将通过自身对于渠道的优势，提前洞悉市场风向，开发与市场需求匹配产品，精准定位消