工业行业机床深度：工业母机国产替代加速-221130（84页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 工业工业 机床深度：机床深度：工业母机国产替代加速工业母机国产替代加速 华泰研究华泰研究 通用机械通用机械 增持增持 (维持维持)专用设备专用设备 增持增持 (维持维持)研究员 倪正洋倪正洋 SAC No.S0570522100004 +(86)21 2897 2228 研究员 史俊奇史俊奇 SAC No.S0570522110002 +(86)21 2897 2228 研究员 王帅王帅 SAC No.S0570520110001 SFC No.AOH868 +(86)21 2897 2099 行业行业走势图走势图

2、 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 海天精工 601882 CH 38.08 买入 纽威数控 688697 CH 30.50 买入 科德数控 688305 CH 123.40 增持 创世纪 300083 CH 11.82 增持 拓斯达 300607 CH 18.11 增持 资料来源：华泰研究预测 2022年 11月 30日中国内地 深度研究深度研究 国内愈发领先的新能源产业反哺高端机床，进口替代加速，关注优秀民企国内愈发领先的新能源产业反哺高端机床，进口替代加速，关注优秀民企 复盘海外知名机床

3、公司成功的共性：强势制造业需求反哺、近百年匠心投入的传承、求精而不求大。机床强国都是依靠强势的下游产业带动，其产品特征也非常契合下游需求，比如德国、日本的汽车产业成就了其机床的通用性和效率，瑞士的钟表产业孕育了一批超高精度的机床公司。2022 年上半年，中国新能源汽车全球销量占比 59%，2021 年中国风电新增装机容量全球占比 51%，全球领先的新能源产业持续拉动国内高端机床需求，且新能源产业对机床加工效率、服务响应速度要求较高，从而为国内优秀机床公司的持续涌现提供土壤。首次覆盖并推荐行业领军企业海天精工、均衡发展代表纽威数控、国产五轴开拓者科德数控、创世纪、拓斯达。机床的“母机”属性决定了

4、其对国民经济和国家战略安全举足轻重机床的“母机”属性决定了其对国民经济和国家战略安全举足轻重 机床是“工业母机”。2021 年全球金属加工机床产值约 709 亿欧元，同比增长 20%；其中，金属切削机床产值 501 亿欧元，金属成形机床产值 207 亿欧元，占比分别为 70%与 30%。中国是全球金属切削机床产值第一的国家，2021 年，中国金属切削机床产值为 141 亿欧元（约 1024 亿元），全球市场份额占比 28.15%，约等于二三名日本、德国之和。2021 年，我国与机床直接相关的金属制品业营收为 4.97 万亿元，而与金属制品业息息相关的包括汽车、航空航天等在内的各类制造业生产总值

5、为 31.4 万亿元，机床在我国经济发展中扮演了重要的角色。机床竞争格局分层、分散，国内机床公司毛利率低因机床竞争格局分层、分散，国内机床公司毛利率低因功能功能部件依赖进口部件依赖进口 机床竞争格局分层是指机床因精度、可靠性、效率等差异导致同规格机床价格差距非常大，不同品牌价格差距超过 10 倍，每个品牌都在所属价格段竞争，跨价格段几乎不存在竞争关系。分散指国内金属切削机床市场集中度低，2020 年，中国数控金属切削机床行业收入 CR10 仅 30%，一方面机床品类众多，一家公司很难擅长多个品类；一方面机床组装依赖人工，规模扩张比较难。国内机床公司毛利率显著低于海外，从 BOM 表来看，数控系

6、统和传动系统作为机床的核心功能部件，成本占比约 50%，高端功能部件依赖进口导致国内机床公司毛利率偏低。民营企业在效率、精度、核心零部件领域实现突破，引领高端机床国产替代民营企业在效率、精度、核心零部件领域实现突破，引领高端机床国产替代 2001 年我国加入 WTO 成为“世界工厂”，机床工业迎来黄金期，2011 年我国金切机床产量是 2001 年的 4.5 倍，期间，民营企业通过针对特定需求、高性价比及优质服务得以快速发展，机床行业民营企业产值占比 2000 年尚不足 20%，2010 年已达 69.5%。此后，民营企业在效率、精度等方面不断向上突破，海天精工、纽威数控从注塑机、阀门等特定需