华宝新能-投资价值分析报告：便携式储能龙头享行业成长红利-221129（28页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 27 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 便携式储能龙头，享行业成长红利便携式储能龙头，享行业成长红利 华宝新能（301327.SZ）投资价值分析报告2022.11.29 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 新能源汽车行业 首席分析师 S1010517080005 汪浩汪浩 新能源汽车分析师 S1010518080005 吴威辰吴威辰 新能源汽车分析师 S1010521060001 公司公司起家于充电宝业务，已转型便携储能，并成全球行业龙头。便携储能行业起家于充电宝业务，已转型便携储能，并成全

2、球行业龙头。便携储能行业当前规模百亿，预计未来当前规模百亿，预计未来 5 年年 CAGR+45%。公司品牌、渠道、营销优势突出，。公司品牌、渠道、营销优势突出，有望优享行业红利。此外，公司基于便携储能向家储延伸，具备品类协同。有望优享行业红利。此外，公司基于便携储能向家储延伸，具备品类协同。我我们看好公司发展，重点推荐们看好公司发展，重点推荐。给予公司。给予公司 2023 年年 38xPE 估值，对应估值，对应 2023 年目年目标市值标市值 274 亿元，对应目标价为亿元，对应目标价为 286 元元/股，首次覆盖并给予“买入”评级。股，首次覆盖并给予“买入”评级。概况：便携式储能龙头，概况：

3、便携式储能龙头，优享行业红利优享行业红利。公司成立于 2011 年，起家于充电宝ODM 业务，2015 年开始便携储能转型，已成全球行业龙头。当前，公司处于行业红利兑现期，2018-2021 年，便携储能、太阳能板复合增速分别为 206.1%、466.3%。公司整体毛利率处于提升趋势，2021 年以来短暂下滑主要受原材料价格上涨影响。此外，公司的股权结构合理，激励充沛。空间：蓝海市场，持续高增。空间：蓝海市场，持续高增。自 2018 年以来，便携式储能行业高速增长，根据高工锂能统计，2021 年行业全球出货约 483.8 万台，同比+131.7%，销售金额达 111.3 亿元，同比+161.3

4、%，2016-2021 年出货量、金额 CAGR+147%、184%。目前，行业在全球正处于发展初期，需求侧户外旅行+备电需求依然庞大，且渗透率较低，供给侧储能政策频出，且成本有望中期下行，我们认为行业未来空间较大。根据高工锂能预测，2026 年全球便携式储能行业规模有望达到 882 亿元，出货量 3110 万台，分别是 2021 年的 8 倍、7 倍。格局：份额初定，聚焦技术、品牌龙头。格局：份额初定，聚焦技术、品牌龙头。便携式储能市场处于行业发展初期，份额初定，部分公司如华宝新能（2020 年占 16.6%）、正浩科技（2020 年占6.3%）等小幅领先，但市场尚存变数，2020 年行业

5、top5 份额合计为 35.9%。而伴随市场持续高增，新玩家不断涌入，建议聚焦具备品牌、运营、技术领先优势的公司：1、品牌：C 端产品+商品的“安全”属性强，品牌认知是行业竞争的重要因素；2、运营：中国制造，全球市场，不同市场需求场景、客群均有差异，因此给产品定义、营销、渠道运营带来较大难度；3、技术：入门壁垒不高，但做精尚需功夫。优势：深谙行业优势：深谙行业特征特征，品牌、，品牌、渠道渠道、营销、营销优势突出优势突出。公司战略眼光独到，2015年起深耕便携式储能产品，形成独特行业优势：1.品牌方面，通过“电小二”与“Jackery”双线布局国内外市场，深谙行业安全、清洁、便捷需求，坚持产品结

6、构升级与容量提升。产品初期依托亚马逊平台快速推广，先发优势明显，目前已具备一定品牌溢价。2.技术与设计方面，公司的便携储能产品主要面向消费品市场，产品技术和设计占据核心。公司技术专利、设计行业领先，获得国际设计类大奖共 21 项，产品设计实力得到了国际工业设计领域的广泛认可。3.营销方面，推进 M2C 业态创新，线上广泛入驻大型电商平台、搭建品牌官网；线下与知名厂商建立合作关系；积极与专业明星合作宣传。风险提示：风险提示：上游材料存在上涨风险，国际形势可能发生不利变化，挤压产品利润。产品结构单一，行业负向冲击将造成巨大波动。产能扩张不及预期错失规模效应与行业红利。汇率波动幅度较大。行业竞争加剧