电气设备行业专题研究：POE：N型电池放量粒子国产化加速-20221129（28页）.pdf

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1、 电气设备行业专题研究 POE：N型电池放量，粒子国产化加速 2022 年 11 月 29 日 【投资要点投资要点】POEPOE 胶膜具备优异抗胶膜具备优异抗 PIDPID 性能，性能，体积电阻率、体积电阻率、水汽透过率等水汽透过率等多指标优多指标优于于 EVAEVA。由于 POE 胶膜体积电阻率低，组件电流不易泄露，同时 POE胶膜水汽透过率低且不会分解产生醋酸，能够有效减少电势诱导衰减（PID）效应，因此使用 POE 胶膜封装的光伏组件在长期使用过程中效率衰减更慢。双面占比提升双面占比提升+N+N 型型技术迭代助力技术迭代助力 POEPOE 胶膜加速渗透。双面组件占比胶膜加速渗透。双面组件

2、占比有有望进一步望进一步提升：提升：双面组件具备较高发电收益但更易发生 PID 效应，背面通常采用 POE 类胶膜封装，随着硅料产能逐步释放，硅料涨价趋缓并迎来拐点，制约地面电站组件需求的成本因素边际缓解，双面组件占比有望进一步提升，带动 POE 胶膜快速渗透。电池电池技术迭代技术迭代，N N 型型对封装对封装胶膜提出更高要胶膜提出更高要求求：1）N 型电池用银浆含铝，对胶膜阻水性能要求更高；2）N 型电池对轻量化要求更高；3）N 型电池 PN 结与 P 型相反，正面更易发生 PID，对胶膜抗 PID 性能要求更高，POE 胶膜完美契合 N 型需求。我们预计，我们预计，20252025 年年光

3、伏光伏 POEPOE 胶膜和粒子需求分别胶膜和粒子需求分别为为 2 24.444.44 亿平和亿平和 8 80.660.66 万吨，万吨，2 2022022-20252025 年三年复合增速达年三年复合增速达 5 56.04%6.04%、5 56.14%6.14%。POEPOE 粒子：粒子：壁垒高盈利好，国产粒子量产在即。壁垒高盈利好，国产粒子量产在即。现状：现状：POE 粒子具备较高生产壁垒，国内尚无量产企业，产能主要集中在海外，其中陶氏产能最大，占比约 50%，国内需求主要依赖陶氏、三井和 LG 等海外厂商。难点难点：原料-烯烃和催化剂配方为 POE 生产核心壁垒，聚合工艺中难度在于脱挥工

4、艺。盈利盈利：目前 POE 报价在 2.5 万元/吨以上，高碳-烯烃价格在 2.4 万元/吨以上。我们预计，原料外购情况下，POE 单吨毛利在 1 万元左右，配套-烯烃情况下，单吨毛利约 1.5 万元。国产化进度国产化进度：随着海外催化剂专利到期和国内研发速度加快，国产企业已逐步突破 POE 生产的三大壁垒，部分厂商已完成中试生产，正积极建设批量生产装置，预计万华化学量产进度最快，有望在 2024年前后率先实现国产化量产。胶膜：胶膜：产品高端化产品高端化+强顺价，盈利能力有望提升强顺价，盈利能力有望提升。目前，光伏封装胶膜仍以 EVA 胶膜为主，胶膜厂盈利能力受到 EVA 粒子价格波动的显著影

5、响。我们认为，相较于 EVA，POE 粒子价格波动较小且具备长期向上提价空间，因此胶膜企业提高 POE 胶膜占比，优化产品结构有望改善企业盈利能力和稳定性，具备 POE 粒子保供能力和 POE 产品占比大的企业未来业绩具备更大向上弹性。强于大市强于大市（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：朱晋潇 证书编号：S1160522070001 联系人：唐硕 电话：021-23586475 相对指数表现相对指数表现 相关研究相关研究 美国光储政策：IRA 变局已至，国产企业破浪前行 2022.11.25 海外光储：多重政策利

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