医疗生物行业从爱舍伦看低值耗材企业国际化路径：专精医用敷料优质大客户驱动营收高增-260120（34页）.pdf

1、专精医用敷料，优质大客户驱动营收高增主要内容1公司专精医用敷料两大品类，以产品制胜，来自Medline集团的收入占比超7成。公司顺应20世纪90年代医用敷料产业转移浪潮而建，从OEM业务起步，在技术、工艺和客户资源方面积累深厚。公司专注康复护理、手术感控品类，产品少而精，主要系贯彻核心客户战略，按需导向做产品迭代和工艺优化，逐步扩大供应份额。22-24年第一大客户Medline集团收入占比均超70%IMedline全球地位突出，IPO募资开启新一轮扩张。Medline是全球最大的医疗外科用品制造与分销商、全球第四大医疗器械企业，其闭环商业模式（产品制造分销物流）需要数十年积累，难以被竞争对手超

2、越。Medline于2025/12/17在美国纳斯达克上市，实际募资约62.64亿美元，其中约22.6亿美元继续投入本地市场、加码全球化布局及升级供应链2024年以前公司存在产能瓶颈，随着泰国一厂投产，营收进入增长快车道。26-27年预计5处在建工程陆续投产，驱动业绩增长。24年公司营收利润增速均拐点向上，24年/25Q3末营收分别同比+20.4%/+42.8%，归母净利分别同比+20.5%/+27.5%。为规避贸易壁垒及贴近客户，公司侧重在海外建厂，预计26-27年凯普乐（国内）、张家港爱舍伦（国内）、泰国二厂、泰国三厂、创新医疗（摩洛哥）将陆续投入生产，新增产能包括优势品类和新品类，逐步多

3、元化产品矩阵低值耗材是医疗机构刚需，全球市场稳步扩容。人口老龄化、慢病患病率上升、完善医疗服务体系等推动，据恒州博智预测，2024-2031年(E)全球低值耗材市场CAGR为8.3%。得益于国内医疗卫生体系改革，居民就医意愿增强及收入水平提高，国内市场保持较快增长，据智研咨询统计，23年国内市场约1280亿元，18-23年CAGR为14.8%。对比美国等成熟市场，国内人均医疗支出占GDP比重仍有提升空间（2024年中美人均医疗支出占GDP比例分别为：6.7%、17.3%），将带动医用耗材增长公司国际化路径：现处于深化期，贯彻核心客户战略，产能出海与品类拓展并行。国内低值耗材企业出海优势体现在：

4、1客户黏性高；2价格有竞争力；3中国国际影响力持续增强，从发展阶段看，公司处于国际化深化期，凭借快速响应、按需定制、成本及供应链优势强化与大客户合作，包括Medline、Zarys、SejongHealthcare等投资分析意见：国际一线品牌加码国际业务，合作代工厂有望分享客户市场扩张红利，建议关注与大客户绑定深入，能够持续技术创新和响应客户产能需要的本土制造商，爱舍伦等主要内容发展战略：核心客户核心品类客户与品类相互促进形成平台能力(divcenter)图：公司产品结构(/divcenter)1.2股权结构高度集中，实控人是公司核心领导者股权结构高度集中，实控人掌控力强。公司创始人张勇先生同

5、时也是企业的核心领导者，任董事长、总经理，北交所公开发行后，通过直接和间接方式控制公司66.52%的股份。公司股东利益与管理层利益一致，有利于战略聚焦与执行，在企业成长期凸显效率优势设立员工持股平台，充分调动管理层和业务骨干积极性。公司2020年成立洛威尼森、普洛瑞斯作为员工持股平台，激励对象主要为高级/中层管理人员、关键销售人员和核心技术人员。持股平台合计持股比例为5.35%1.3管理层具备良好的专业背景，实践经验丰富管理层具备良好的专业背景和丰富的实践经验。张勇先生行业视野开阔，主导制定公司发展战略。宋频然先生主管研发，加入公司前在国内外多家械企工作，对客户需求、产品研发、设计、制造等全生

6、命周期各环节理解深刻。公司销售、财务、证券事务等核心职能均聘请职业经理人，保证高效的运营管理水平专注康复护理、手术感控品类，产品少而精，通过定制化开发及工艺优化加深客户绑定。公司主营医用护理垫、医用冰袋、手术铺单、手术衣、手术组合包产品，产品种类高度聚焦，主要系公司贯彻核心客户战略，按需导向对核心产品做迭代升级和工艺优化，相关产品性能具备竞争优势。在此基础上，公司搭建自主研发体系，通过新品开发+新客拓展驱动业务扩张1.4财务：营收进入增长快车道，利润增速同步拐点向上2024年营收、利润增速均拐点向上。公司24年/25年前三季度收入分别为6.92/6.90亿元，分别同比+20.4%/+42.8%