新世纪评级：我国经济增速企稳回升-2022年第三季度宏观经济分析及展望报告（15页）.pdf

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1、宏观研究报告宏观研究报告 1 我国经济增速企稳回升 2022年第三季度宏观经济分析及展望 研发部 何金中 郭文硕 摘要：摘要：2022 年第三季度，在疫情、通胀、紧缩性货币政策以及地缘政治冲突等众多不利因素交织影响下，全球经济的衰退风险持续上升，我国经济发展面临的外部环境更趋复杂严峻。国内疫情多点散发、极端天气、地产下行、内需低迷、外需放缓等众多因素给我国经济恢复带来一定压力，导致经济恢复基础并不稳固；在此背景下，我国不断加大宏观经济政策实施力度，有力地支撑了经济增速实现企稳回升。展望四季度，我国宏观经济政策将会进一步发力，“稳增长”政策落地节奏加快，将为经济回稳向好提供支撑，预计基建和制造业

2、投资仍是拉动经济的主要力量，而消费的恢复因疫情扰动慢且不稳，出口增速在外需放缓影响下继续回落且会对工业生产形成拖累，地产仍处寻底阶段，实体融资则维持改善态势。一、全球经济衰退风险全球经济衰退风险持续持续上升上升 2022 年第三季度，在疫情、通胀、紧缩性货币政策以及地缘政治冲突等众多不利因素交织影响下，全球经济的衰退风险持续上升。摩根大通全球制造业PMI 从 6 月份的 52.2%持续下跌至 9 月份的 49.8%，已进入收缩景气区间。10月份，IMF（国际货币基金组织）将 2023 年全球经济增速下调 0.2 个百分点至2.7%。海外疫情方面，尽管疫苗接种不断推进，但新冠毒株持续变异，新变异

3、的奥秘克戎 BA.5毒株致死率虽降低，但传播能力和免疫逃逸能力显著增强，疫情对全球经济活动和供应链的影响仍在继续。欧洲方面，俄乌冲突愈演愈烈，战争局势日益复杂化，9 月初“北溪”管道泄漏事件更是给深处能源危机的欧洲雪上加霜；9 月份，欧元区通胀率升至 10.0%，创下历史新高，而制造业 PMI和服务业 PMI 持续下行，分别于 7 月和 8 月跌破 50%荣枯线，经济滞胀特征趋于明显；英国前任首相特拉斯推出的减税计划引发市场“减税恐慌”，英镑资产遭到投资者大幅抛售，遭遇“股、汇、债”三杀。美国方面，由于劳工统计局公布的通胀数据屡次高于市场预期，美联储不断释放“鹰派”加息信号，并于7 月和 9

4、月各大幅加息 75BP，基准利率已升至 3.003.25区间，为 2008 年金融危机后最高水平；在此背景下，美国债利率攀升，全球资本加速回流美国，引发强美元周期，而非美货币则普遍大幅贬值。宏观研究报告宏观研究报告 2 三季度，我国经济处在企稳回升的关键窗口，复杂严峻的外部环境使得我国经济稳增长的压力持续加大。一方面，全球经济衰退风险上升，外需放缓在一定程度上拖累我国出口增长，预计出口对经济的拉动作用将逐渐减弱；另一方面，强美元周期下，人民币对美元出现较大幅度贬值，从央行近期举措来看，“稳汇率”的意图较为明显，这将在一定程度上影响我国货币政策宽松的力度和节奏。二、二、宏观政策宏观政策持续发力，

5、持续发力，我国经济我国经济增速增速企稳回升企稳回升 2022 年第三季度，我国实现国内生产总值 30.76 万亿元，按不变价格计算，同比增长 3.9%，比二季度加快 3.5 个百分点。其中，第一产业增加值 2.56 万亿元，同比增长 3.4%；第二产业增加值 12.16 万亿元，同比增长 5.2%；第三产业增加值 16.04 万亿元，同比增长 3.2%。国内疫情仍多点散发，7 月、8 月我国遭遇历史罕见高温，9 月沿海地区受到台风袭扰，同时叠加房地产下行及内需低迷等不利因素影响，我国经济恢复受到一定拖累；但我国不断加大宏观经济政策实施力度，及时出台一系列稳增长政策和接续政策，并派出中央督导组确

6、保政策落地，形成有效工作量，我国经济成功实现企稳回升。展望四季度，随着“稳增长”接续政策落地发力，叠加去年同期低基数效应，四季度 GDP 增速有望进一步回升，但疫情冲击、内需不足、地产下行、出口放缓等不利因素仍客观存在，预计年内实现 5.5%增长目标的难度较大。（一）（一）CPI 温和增长温和增长，PPI 逐月回落逐月回落 前三季度，我国 CPI 温和增长，同比上涨 2.0%，涨幅较上半年扩大 0.3 个百分点。其中，一季度上涨 1.1%，二季度上涨 2.3%，三季度上涨 2.6%。分月看，79月 CPI同比涨幅分别为 2.7%、2.5%、2.8%，呈现波动上行趋势。食品价格方面，2022 年