唯赛勃-国内膜材料龙头盐湖提锂业务有望爆发-221122（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2022 年年 11 月月 22 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：22.85 元 唯唯 赛赛 勃（勃（688718）基础化工基础化工 目标价：27.84 元（6 个月）国内膜材料龙头国内膜材料龙头，盐湖提锂业务有望爆发，盐湖提锂业务有望爆发 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：高宇洋 执业证号：S1250520110001 电话：021-58351839 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础

2、数据基础数据 总股本(亿股)1.74 流通 A 股(亿股)0.54 52 周内股价区间(元)12.02-38.98 总市值(亿元)39.70 总资产(亿元)7.81 每股净资产(元)3.94 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑推荐逻辑：1.我国膜产业高速发展，过去 6年 CAGR达 13%，目前我国膜材料市场国内厂商供应占比仅为 18%左右。公司是国内膜材料领先企业，已实现对国际龙头产品的替代，随着膜材料在国家战略层面重视程度提升，公司将受益国产替代增量。2.锂盐供需缺口短期难以缓解，我国碳酸锂价格超 50万元每吨。在下游锂电池需求旺盛的背景下，上游锂矿产能将快速扩张，盐湖提

3、锂空间广阔。3.公司是国内为数不多具备盐湖提锂反渗透膜生产能力的企业，已与盐湖提锂领域知名企业启迪清源开展长期合作，未来将极大受益盐湖锂矿扩产建设。我国高端膜行业我国高端膜行业高速发展，国产化空间广阔。高速发展，国产化空间广阔。我国已将高性能分离膜材料列入关键性战略材料，系未来发展的重点领域。据中国膜工业协会，过去 6 年我国膜行业复合增速达 13%，预计 2022年我国膜产业生产总值将超 3600亿元，其中反渗透膜和纳滤膜占比超过 50%。目前，我国反渗透膜国产化率仅为 18%左右，市场被海外巨头所垄断，未来随着我国膜产业的高速发展，国产替代空间广阔。公司作为国内高端膜产业的领先企业，有望受

4、益国产替代带来的增量。碳酸锂价格维持高位，上游锂矿扩产规模有望扩大。碳酸锂价格维持高位，上游锂矿扩产规模有望扩大。受锂矿扩产放缓等因素影响，锂矿供需缺口扩大，据隆众化工，截至 22年 9月，我国电池级碳酸锂市场价已达到 50.5万元每吨，超去年同期价格的 4倍以上。我们认为，上下游扩产周期错配导致的供需缺口在短期内难以缓解，锂盐市场出清还需要较长时间，在下游新能源车市场需求保持旺盛的背景下，上游锂矿产能将快速扩张。公司是国内少数具备盐湖提锂膜生产能力的企业，已与客户开展长期合作公司是国内少数具备盐湖提锂膜生产能力的企业，已与客户开展长期合作。我国锂矿资源较为丰富，其中超 80%锂矿资源集中在青

5、海和西藏的盐湖中，受环境和环保等因素的影响，盐湖膜法提锂将成为主要开采方式。公司针对各个盐湖不同特点进行定制化研发，已开发出“低温预处理盐湖卤水纳滤膜”、“高盐卤水浓缩膜”等专用技术。公司在盐湖膜法提锂领域具备技术领先优势，已与下游知名厂商启迪清源签署长期战略合作协议，随着公司膜法卤水提锂相关项目的落地，盐湖提锂业务有望成为公司强劲增长引擎。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年 EPS分别为 0.31元、0.87元、1.28元，公司盐湖提锂项目落地后业绩有望爆发。参考行业可比公司，给予公司 2023年 32 倍估值，对应目标价 27.84 元，首次覆盖给予“买入

6、”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动、盐湖提锂项目推进不及预期、疫情影响等。指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）379.19 425.83 906.41 1212.18 增长率 20.92%12.30%112.86%33.73%归属母公司净利润（百万元）50.48 53.14 151.85 223.13 增长率 7.96%5.28%185.73%46.94%每股收益EPS（元）0.29 0.31 0.87 1.28 净资产收益率 ROE 7.38%7.32%17.53%21.01%PE 79 75 26 18 PB 5.80 5.47 4