科士达-数据中心龙头企业光储充快速发展有望打开增长空间-221125（28页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 科士达科士达（002518）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 11 月月 25 日日 投资投资评级评级 行业行业 电力设备/其他电源设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 48.8 元 目标目标价格价格 70.6 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)582.45 流通A 股股本(百万股)565.36 A 股总市值(百万元)28,423.34 流通A 股市值(百万元)27,589.41 每股净资产(元)5.77 资产负债率(%)39.07 一年内最高/最低(元)60.2

2、0/12.84 作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 科士达-年报点评报告:数据中心业务保持稳健，光伏及充电设备快速增长 2018-04-04 2 科士达-季报点评:业绩略超预期，三大业务持续增长可期 2017-10-24 3 科士达-公司点评:光伏逆变器和UPS 带动业绩高增长，看好长期发展 2017-08-25 股价股价走势走势 数据中心龙头企业，光储充快速发展数据中心龙头企业，光储充快速发展有望有望打开增长空间打开增长空间 公司概况：数据中心公司概况：数据中心行业国内龙头行业国内龙头，切入光、储、充等

3、新能源市场切入光、储、充等新能源市场 公司成立于 1993 年，经过多年发展，主营业务包括了数据中心、光伏逆变器、储能、新能源充电设备。公司目前已成长为国内数据中心行业龙头，连续 21 年蝉联中国 UPS 销量市场本土品牌第一。2022 年以来，在海外户储需求持续放量背景下收入及规模均实现了较高增速，22Q1-Q3 实现收入27.4 亿元，yoy+48.27%；归母净利润 4.47 亿元，yoy+58.84%。储能业务：储能业务：有望成为公司未来主要增长极，受益行业高增长有望成为公司未来主要增长极，受益行业高增长 公司产品主要面向表后市场，产品涵盖电池 PACK、储能一体机、储能变流器（PCS

4、）等，21 年户储一体机方案获得澳大利亚、意大利、德国等国认证，而后成为 SolarEdge 等的供应商，未来有望通过 ODM+自有品牌形式实现销售规模的持续扩大。行业层面，户用光储有投资品属性，通过电力自发自用节省电费所带来的高经济性是行业需求起量的最重要原因。22 年以来欧洲+美国电价高增长，考虑电价及补贴的边际变化，我们测算德国、美国加州户用光储回本时间仅 6、7 年，高经济性有望驱动行业高增长。充电桩业务：充电桩业务：国内格局优化国内格局优化+商用需求释放，海外带来新增量商用需求释放，海外带来新增量 公司充电桩产品种类齐全（直流+交流），下游应用场景多样，深耕国内市场多年，海外认证亦在

5、持续推进中，目前已获得日本 CHAdeMO 认证。行业层面，1）国内市场新能源车高增速、原材料高位回落、行业洗牌后竞争缓和三重因素下，行业拐点将至；2）海外市场：欧洲市场充电桩数量分布不均（集中于德国+荷兰），美国市场新能源车销量超预期、充电桩基建政策加码，公司业务有望通过认证及出货，带来新增量。光伏逆变器业务：光伏装机量超预期，光伏逆变器收入触底反弹光伏逆变器业务：光伏装机量超预期，光伏逆变器收入触底反弹 公司产品应用场景涉及户用、分布式、大型电站，覆盖范围广，产品种类丰富。国内光伏行业盈利拐点已现，原材料涨价影响逐步消退。海外毛利率水平大幅高于国内，加快海外扩张步伐有望助力公司盈利能力改善

6、。数据中心业务：数据中心领域龙头，基本盘稳重有升数据中心业务：数据中心领域龙头，基本盘稳重有升 公司产品不断扩宽，已从简单的设备生产方转向一体化方案提供方。政府、电信、银行、互联网系需求占比最大客户，公司作为行业头部企业有望承接大部分增量需求。盈利预测与估值：盈利预测与估值：我们预计公司 2022-2024 年营收 41.1/66.0/93.9 亿元；归母净利润6.7/10.3/15.0 亿元，yoy+79.9%/+53.1%/+46.1%。我们选取与公司业务相似的阳光电源、盛弘股份、德业股份作为可比公司，根据 WIND 一致预期，可比公司 23 年平均 PE 39.05X。考虑公司光、储、充